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2026-08-10      消费      来源：另镜 | 作者：杨璇      4

摘要：一边门店快速扩张，一边出售供应链资产，盈利后盒马能否在效率与品质之间找到新的平衡？

【另镜网】7月31日，海融科技发布公告称，公司拟以1.3亿元收购糖盒食品（昆山）有限公司55%股权。

这家烘焙工厂曾是盒马供应链的核心资产。2023年，盒马与山姆围绕榴莲千层蛋糕打起价格战后，盒马曾邀请媒体走进糖盒食品工厂，展示其如何通过自建供应链实现低价和品质平衡。

如今，这家曾被盒马重点展示的工厂，正在从盒马体系中剥离。

与此同时，盒马进入了高速扩张期。阿里巴巴2026财年财报显示，盒马全年GMV突破1070亿元，连续第二年实现盈利。截至财年末，盒马鲜生门店数量超过490家，平价社区超市品牌“超盒算NB”一年新增超过200家门店。

一边门店快速扩张，一边出售供应链资产，盈利后盒马能否在效率与品质之间找到新的平衡？

卖掉工厂，盒马走向轻资产时代

糖盒食品的交易，是盒马一次经营逻辑调整的缩影。

过去，盒马习惯通过重投入建立差异化。从供应链、自有商品到门店运营，盒马深度介入零售链条，希望通过更强的控制力，换取更稳定的商品质量和消费体验。

但这套模式也意味着更高的经营成本，连续8年亏损，盒马都未能在增长和盈利之间找到平衡。

直到严筱磊接棒侯毅，CTO出身的接班人，逐步改变了后者那套打造“未来零售样板”的逻辑，开始务实的为盒马打造一套可复制、可扩张并持续盈利的商业模型。

糖盒食品的出售，正是在这一背景下发生。

公开资料显示，糖盒食品成立于2022年7月，由上海糖兜科技有限公司全资持股，而糖兜科技由盒马持股80%、糖盒食品CEO曹国亮持股20%。

作为盒马烘焙供应链的重要环节，糖盒食品2023年在江苏昆山建成工厂，占地约6000平方米。工厂靠近面粉供应商益海嘉里，通过缩短原料运输路径降低成本，目前主要生产白吐司、北海道吐司、麻薯、羊角包等产品。

2025年，糖盒食品实现收入2.09亿元，净利润1839万元。今年一季度，其收入5615万元，净利润579万元。

从经营规模来看，糖盒食品已经具备一定盈利能力。但盒马仍选择调整资产结构。

根据交易方案，海融科技拟收购糖盒食品55%股权，盒马保留45%权益。同时，双方建立长期采购合作关系，盒马承诺至2030年底，每年向糖盒食品采购金额不低于2.1亿元（含税）。

这意味着，盒马并非完全退出供应链，而是在降低资产占用的同时，继续保持业务绑定。

对于零售企业而言，这是一种典型的轻资产调整。将部分生产能力交由外部资本运营，把固定资产压力从资产负债表上挪走，转化为更灵活的供应链合作。

过去，盒马更强调“自己建设”。如今，它开始转向掌握关键环节。这种变化也体现在盒马其他业务调整中。
2025年，盒马首次实现年度盈利。与此同时，盒马开始压缩部分低效业务，优化组织结构，并将更多资源投入到更容易复制的新模式。

其中，超盒算NB成为重要方向。相比盒马鲜生强调品质和体验，超盒算NB更强调效率和规模，通过更简单的门店模型降低运营成本。2026财年，超盒算NB一年新增超过200家门店，成为盒马扩张的重要抓手。

变化最终反映在财务表现上。阿里巴巴2026财年财报显示，盒马全年GMV达到1070亿元，连续第二年实现全年经调整EBITA为正。截至财年末，盒马鲜生门店超过490家，线上订单贡献超过六成交易额。

但盈利改善的背后，是经营方式的变化。据业内人士透露，近年来盒马在运营环节持续优化，包括部分分拣业务外包、减少订单复核环节、调整商品审核流程，以及提高供应商在成本控制中的参与度。

这些调整本质上都是在降低运营成本，提高效率。而降本增效本身并没有问题。对于一家长期投入的企业而言，提高效率是走向成熟的必经阶段。

但零售行业的特殊之处在于，成本最终会传导到消费者体验。过去投入在供应链、审核和运营体系中的资源，在财务报表上是成本，但在消费者端，对应的是商品品质和服务稳定性。

而如今，当盒马开始用更轻的方式扩张，消费者还会为它买单吗？

品控困局

从近期事件来看，消费者态度并没有按照盒马的预期发展，反而企业的品控压力越来越大。

2026年7月，江苏一家盒马门店内，一名员工被拍到蹲在烘焙操作台上，脚踩制作熟食的铁架，引发了消费者对门店卫生管理的质疑。

几乎同期，还有消费者反映，自己购买的进口猫粮在发货后被平台擅自取消订单，数日后重新上架时，价格已经从120元涨到了359元。

更受关注的是食品本身的问题。近日，有消费者称，其在盒马购买的一款石榴绿茶，在未拆封、全程冷藏且仍处于保质期内的情况下，打开后发现瓶内出现大量霉菌。消费者表示，饮用后不到一小时出现腹痛、腹泻等症状，同批次购买的多瓶产品也出现类似情况。

而消费者与盒马客服沟通后，最初只获得“仅退款”的处理方案，甚至冷暴力结束服务。后续平台提出退款加补充200元的解决方案，但双方未能达成一致，目前消费者已向12315提交相关证据维权。

此事发生后，不少网友在评论区现身说法，称自己购买同款饮品时也发现瓶内有霉菌。也有网友表示自己购买的椰子水、烟熏三文鱼等产品也曾在保质期内出现异常。
事实上，这并非盒马第一次陷入品质争议。此前，盒马曾因草莓蛋糕弄错配料在部分地区下架。还有消费者购买鲜百合后收到水仙种球，导致老人和孩子食用后中毒送医。此外，麻薯标签问题、鱼类生产日期标注争议等事件，也曾引发关注。

这些事件单独来看，或许还能被解释为零售体系中的偶发问题。但当类似问题持续出现，消费者关注的就不再是某一件商品，而是一家公司背后的品控体系是否仍然稳定。

第三方投诉数据给出了相同的质疑。

消费保发布的2025年线下商超投诉报告显示，2025年平台共收到商超投诉6852件，其中盒马鲜生投诉量达到1306件，占比19.06%，位居统计范围内线下商超第一，是第二名大润发投诉量的2.7倍。

从投诉类型来看，盒马的问题更多集中在商品质量领域。报告显示，盒马质量相关投诉占比达到34.26%，高于行业平均水平约10个百分点。其中，“有异物”相关投诉占比13.5%，成为盒马第三大投诉点，该问题在全行业仅排第六

这意味着，盒马的问题并不只是个别商品瑕疵，而可能涉及采购、仓储、加工、配送等多个环节。

值得注意的是，投诉用户与盒马目标客群高度重合。数据显示，盒马投诉用户中女性占比超过七成，90后和00后用户合计超过80%。这部分消费者正是盒马的核心目标客群，他们对于生鲜品质、食品安全和消费体验更加敏感。

由此可见，盒马的转型解决了盈利问题，却没有解决品控问题。

而品控正是盒马区别于传统商超的重要优势。过去，盒马通过自建供应链、严格筛选商品和数字化管理体系，试图建立“高品质生鲜”的品牌认知。

但当品控问题频繁出现，消费者感知到品牌承诺与实际体验之间的落差，不但削弱了品牌信任，也会动摇盒马过去多年积累的品牌价值。

盈利不是终点

盒马并非没有意识到这一点。

数据显示，2025年7月至2026年6月，盒马累计投入2亿元用于食品安全治理，建立快检实验室，完成超过66万批次快速检测，仓端品质检查超过550万批次。同时，鲜生门店持续升级，自有品牌开发了超过1200个SKU。

这些动作说明，在实现盈利之后，盒马正在重新补齐此前被让渡的能力建设。但对于盒马而言，应对挑战的方式并不只是增加投入，而是在新的经营模型下，重新建立效率与品质之间的平衡。

过去，盒马的竞争优势来自一套重投入体系。从供应链建设、商品筛选，到门店运营，盒马都希望通过更强的控制力，降低消费者购买生鲜商品时的不确定性。

消费者愿意为盒马支付溢价，本质上购买的不只是商品，而是平台背后的筛选能力和品质保障。

如今，随着经营逻辑转向效率优先，盒马需要回答的问题是，当部分环节不再由自己深度掌控，当更多资源被用于提升规模和盈利，它是否还能维持消费者过去形成的品质预期。

这也是整个零售行业共同面对的问题。门店可以快速复制，供应链可以不断调整，但消费者信任无法通过规模扩张获得。

胖东来的案例正说明了这一点。近年来，胖东来并没有追求大规模开店，而是持续投入商品筛选、员工培训和服务体验。即使门店数量有限，依然凭借稳定的商品质量和服务体验，建立了极强的消费者信任。

在这种模式下，消费者购买的不只是商品，而是一套稳定的预期——相信企业已经替自己完成了筛选。

而这曾经也是盒马建立差异化的基础。

从侯毅时代探索“未来零售样板”，到严筱磊时代追求可复制、可盈利的商业模型，盒马正在完成一次经营理念的转换。

这种变化本身并没有问题。对于一家连续亏损多年的企业而言，实现盈利是必须跨过的一道门槛。

但盈利只是第一阶段。下一阶段，盒马需要证明的是，当它转型轻资产运营，依靠效率和规模获得盈利快速增长时，能否继续守住消费者最初选择它的理由。



另镜 | 作者：杨璇| 责编:陈秋 | 审核:张小蕾 | 监审:小婷


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