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2026-09-07      消费      来源：另镜 ｜ 作者：谢涵      4

摘要：具体企业来看，伊利股份和蒙牛乳业在规模上继续领跑，奶酪龙头妙可蓝多营收增幅较大。

【另镜网】近期，乳业上市公司密集披露2026年半年报，整体来看，2026上半年乳企呈现收入弱修复、利润分化的特点：龙头企业营收企稳，低温奶、奶酪、B端深加工贡献主要增量；常温奶价格战压制盈利，多数区域乳企利润承压。

具体企业来看，伊利股份和蒙牛乳业在规模上继续领跑，奶酪龙头妙可蓝多营收增幅较大。从归母净利润口径来看，新乳业、蒙牛乳业、妙可蓝多等公司增幅靠前；光明乳业归母净利润增长，但扣非归母净利润下滑；天润乳业同比扭亏；中国飞鹤同比下降16.3%，伊利股份同比下降20.02%

2026年国内乳业处于“周期触底、结构分化”关键期。2026年下半年以来，行业进入“两稳一升”新阶段，即奶价稳、消费稳、消费升级。原奶价格企稳回升带来成本与竞争格局改善机遇，但总量存量博弈下，企业成败取决于能否从“规模扩张”转向“价值深耕”。赢家将是具备‌精准营养洞察、全链科技壁垒、敏捷渠道响应‌的企业。单纯依赖低价走量或单一常温大单品的模式难以为继。

一. 伊利蒙牛双强格局 大部分乳企业绩向好

伊利股份和蒙牛乳业双强格局继续固化。从今年上半年表现来看，伊利股份规模、盈利质量较强；蒙牛乳业增速占优，在低温、奶酪赛道发力。两家公司合计营收和净利润规模占据上市乳企半壁江山。

伊利股份上半年实现营业收入643.31亿元，同比增长4.13%；归母净利润57.59亿元，同比减少20.02%。

不过需要注意的是，大额计提资产减值准备对伊利股份上半年业绩造成直接影响。2026年上半年，伊利股份确认信用减值损失共计490.67万元，确认存货跌价损失90752.08万元，对固定资产等资产计提减值准备180.95万元。

此外，上半年，澳优乳业主动推进渠道结构优化及库存管理提升，对渠道库存进行了系统性梳理并确认相关存货调整，使得经营业绩亏损，出现商誉减值迹象。上半年，伊利股份对澳优乳业资产组商誉计提减值154654.49万元。上述事项将减少伊利股份2026年半年度合并报表利润总额246078.19万元。

伊利股份在半年报中披露，报告期，公司液体乳业务实现营业收入365.90亿元，整体零售额市场份额稳居行业第一；公司奶粉及奶制品业务实现营业收入168.45亿元，整体市场份额位居行业第一；公司冷饮业务实现营业收入90.73亿元，稳居市场第一。

今年上半年，蒙牛乳业实现营业收入447.95亿元，同比增加7.77%；归母净利润23.71亿元，同比增加15.94%。核心经营指标增速跑赢行业。

两年前，蒙牛提出“一体两翼”战略，以六大核心业务做优做强为“一体”，以创新业务和国际业务突破为“两翼”。今年上半年，在“一体”侧，蒙牛六大业务板块全面增长，其中鲜奶、奶粉、奶酪三大板块实现超30%的高速增长；在“两翼”侧，创新业务和国际业务也取得多点突破。

区域龙头光明乳业8月31日公布的半年报显示，今年上半年实现营业收入118.73亿元，同比下降4.81%；归母净利润2.51亿元，同比增长15.34%；扣非归母净利润2.18亿元，同比下降13.39%。归母净利润增长，但扣非归母净利润下滑，表明利润改善有非经常性因素加持，光明乳业主业经营盈利并未同步提升。

上半年，中国飞鹤、新乳业、妙可蓝多、三元股份、天润乳业等公司营业收入也实现不同程度增长。这些公司当中，奶酪龙头妙可蓝多营收增幅较大。妙可蓝多上半年实现营业收入33.04亿元，同比增长28.71%。

今年上半年，妙可蓝多延续2025年各季度营业收入稳步上行的增长态势，公司2026年分季度营业收入维持2025年四季度以来的高位，其中第二季度实现营业收入16.78亿元，单季度营业收入规模再创历史新高。

从归母净利润维度来看，大部分公司实现增长，天润乳业同比扭亏。对于扭亏的原因，天润乳业解释称，本报告期内，一是牛只淘汰回归常态化水平，淘汰亏损同比减少；二是减少富余原料奶喷粉和大包奶粉销售，销售亏损同比减少；三是加大产品销售力度，利润同比增加。

不过，中国飞鹤虽然营收实现增长，但由于销售费用攀升、管理费用增长等因素，归母净利润出现下滑，同比下降16.3%。

二. 行业走出低谷 机遇与挑战并存

乳制品作为中国消费者营养摄入的重要来源之一，中国的乳制品市场规模庞大且持续增长。根据弗若斯特沙利文数据，以零售额计，2025年中国乳制品市场规模达6538亿元，预计到2030年将增长至7528亿元。2025年，中国年人均乳制品消费量41.0公斤，不足全球平均水平的三分之一，显示长远增长空间巨大。

伴随消费者健康意识提升与冷链基础设施完善，低温液奶正以更快的速度增长。

根据弗若斯特沙利文的资料，2025年中国低温液奶市场零售额达946亿元，预计到2030年将增长至1230亿元。2026年至2030年，市场预计按5.2%的复合年增长率增长。低温液奶在整体液奶市场中的占比从2025年27.4%预计提升到2030年31.9%。

其中鲜奶品类增速领先，2025年零售额达402亿元，预计到2030年将增长至617亿元。2026年至2030年，市场预计按8.8%的复合年增长率增长。当前中国低温液奶的渗透率仍远低于美国及日本等成熟市场（渗透率分别超90%和75%），预示着未来广阔的提升空间。

在奶粉领域，消费者更加青睐针对婴幼儿、儿童及成人群体的科学与功能性产品，如促进脑部和身体发育、营养均衡、肠道健康，改善亚健康等。国家实施严格婴幼儿配方奶粉注册要求，这将进一步利好具备雄厚研发与配方创新能力的乳企。

2025年7月，中国奶业协会发布《中国奶业奋进2030》，在主要目标中提出，到2030年，中国奶业高质量发展取得显著成效，奶业现代化水平得到全面提升。这份文件的时代价值在于‌破解周期困局，针对2022年以来供需失衡、消费低迷、价格倒挂等行业深度调整痛点，以系统方案替代单一产能扩张逻辑，引导2025—2026年有序去产能、稳基础。

业内观点普遍认为，目前乳业行业周期拐点已经确立。2026年上半年生鲜乳均价约3.03–3.05元/公斤，同比由负转正，上游去化持续，预计下半年至2027年奶价温和回升，缓解全产业链亏损压力，推动价格战缓和。

不过同时需要看到，中国乳制品行业受宏观经济状况、人口结构趋势变化及消费者偏好演变的影响而呈现周期性波动。根据弗若斯特沙利文的资料，以零售额计，液奶市场由2021年的3512亿元增加至2023年的3645亿元，随后方减少至2025年的3450亿元。

虽然行业近年来经历了显著增长，但其在不同经济周期中的表现可能存在差异。例如，婴幼儿配方奶粉产品的需求与出生率趋势密切相关，而这一指标可能随时间推移产生波动。根据中国国家统计局数据，2023年、2024年及2025年中国新生儿总数分别为9百万人、9.5百万人及7.9百万人。出生率下降可能对婴幼儿配方奶粉产品的需求与定价产生不利影响。

三. 赛道切换细分领域增长可期

我国液态奶行业已经告别了高速增长的黄金年代。从上市乳企财报，以及第三方机构数据来看，乳业行业增长赛道已经发生切换，常温奶只贡献现金流，低温鲜奶、奶酪、成人奶粉、B端深加工等细分领域是未来主要增长来源。

欧睿数据显示，2024年我国液态奶行业规模为3442亿元，对应2011年至2021年CAGR（复合年增长率）为7.2%。此后，液态奶行业需求阶段性承压，2022年至2024年CAGR为-4.2%。弗若斯特沙利文数据显示，2025年，国内液态乳制品零售总规模约3450亿元，同比下降2.82%，行业整体进入存量结构性升级阶段。

得益于冷链基础设施不断完善，以及对新鲜度与活性营养物质需求日益增长，鲜奶及低温酸奶等低温液奶产品正成为主要增长动力。瓶装包装形式及保质期延长技术拓宽鲜奶的销售，支持优质化，同时低温酸奶正向功能化及甜点化定位演变，拓展了消费场景。预期液奶产品市场中的低温产品渗透率将继续上升。

弗若斯特沙利文数据显示，2025年，低温液态乳制品市场规模为946亿元，同比增长5.46%，行业增量大部分来自低温品类。

这种趋势今年还在延续。马上赢数据显示，2026年第二季度，低温奶是当前乳制品行业里少数保持高增长的品类，“低温升、常温收缩”的趋势很明显。整体来看，乳制品的消费结构或正在从常温向低温持续迁移，消费者的乳制品选择正走向更加多元，对更能表达产品新鲜特性的低温产品的偏好也在持续提升。

具体来看，2026年第二季度，‌低温纯牛奶销售额同比增长16.87%‌，是乳制品大类里唯一实现双位数正增长的类目，也是占比提升最快的细分品类之一。低温酸奶整体表现平稳，同比微降1.33%，基本持平。相比之下，常温纯牛奶和常温酸奶分别同比下滑10.14%和14.48%。

头部企业正在寻求低温领域的区域扩张。部分国内头部企业正利用香港和澳门等市场来验证高端鲜奶和功能性酸奶产品的竞争力。这些企业正利用ESL技术和跨境冷链能力，探索向东南亚扩张。在质量追溯、碳管理等领域与国际标准接轨，同样正推动企业的管理水平及供应链能力实现进一步升级。

对于行业向细分赛道的切换，上市公司在财报中也明确提及。比如，伊利股份在2026半年报中表示，消费者对低温液态奶的感知价值提升，带动低温酸奶和低温白奶的品类渗透率提升。营养品方面，部分消费者对优质蛋白的价值认同感增强，科学营养意识得以提升，婴幼儿营养品和成人营养品均呈现出一定的高端化趋势。冷饮方面，消费者对健康原料的喜好度提升带来了新的细分市场机会。

上市乳企常温液态奶毛利率约30%左右，常温基础纯奶甚至更低，价格战挤压盈利空间。而相比较来看，低温鲜奶、奶酪、成人奶粉板块毛利率普遍在38-45%区间，显著高于传统常温，婴配奶粉毛利率甚至更高。常温基础纯奶毛利率薄，靠规模走量，区域乳企做常温不具备规模优势，常温业务盈利能力弱，这也是多数区域乳企把重心放在低温鲜奶的原因。

总结来看，对于乳业行业来说，常温奶依然是营收基本盘，但行业增量已经不再来自常温，而是低温、奶酪、成人奶粉等细分领域。婴配奶粉受人口约束总量下行，行业结构性转向全龄营养。

此外，B端深加工原料业务成为企业对冲C端内卷的补充增长来源。比如伊利、蒙牛均加大B端布局，包括餐饮、茶饮、咖啡及乳原料深加工等领域。

伊利以“索非蜜斯”为核心，主攻餐饮与茶饮场景，已与奈雪的茶、萨莉亚、沪上阿姨、Tims咖啡等连锁品牌达成合作。蒙牛以精深加工为突破口，主攻高端乳原料国产替代。蒙牛深度绑定星巴克、百胜中国、蜜雪冰城等头部餐饮、茶饮品牌，并推出餐饮专供的纯牛奶、稀奶油、厚乳奶基底三大核心SKU。

B端不依赖大额营销投放，现金流稳定，成为乳企对冲C端内卷的重要方向。

另镜 ｜ 作者：谢涵｜责编：陈秋 ｜ 审核：张小蕾 ｜ 监审：小婷


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