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2026-07-28      滚动      来源：另镜      571

摘要：2026年6月24日，紫讯技术向联交所主板提交上市申请，国泰海通为独家保荐人。

【另镜网】2026年6月24日，紫讯技术（福建）股份有限公司（简称“紫讯技术”）向联交所主板提交上市申请，国泰海通(18.560, -0.39, -2.06%)为独家保荐人。

紫讯技术在账上现金及理财产品合计超7亿元、且无任何银行借款的情况下，于2025年10月突击宣派高达2.4亿元的巨额股息，绝大部分流向实控人、创始团队及早期投资机构。派息完成后不过数月，公司便向联交所递交上市申请，这种“先巨额分红、再赴港募资”的操作，令其上市必要性与“圈钱”嫌疑成为市场关注的焦点。

从业务结构看，紫讯技术呈现出对单一产品的深度依赖。旗舰产品紫鸟浏览器2025年贡献了总营收的84.1%，但该产品的ARPU、月续费率及净收入留存率已连续三年下滑，收入增长主要依赖新增中小卖家拉动，存量客户价值提升空间有限。尽管招股书提及AI高达363次，并将其视为增长叙事核心，但AI产品线LinkFox 2025年收入仅1744.8万元，占总营收的2.5%，毛利率（26.3%）也远低于浏览器产品（66.9%），尚不足以构成实质性的第二增长极。

更令人蹊跷的是其收购与研发背后的种种异常。2024年初，紫讯技术以1005.6万元收购站斧浏览器相关资产，收购次年该产品即贡献超7000万元收入，但原股东在交易完成仅10个月后便相继注销公司，且站斧浏览器宣称的研发方在公司收购前并未存续。同时，公司的研发费用率从2023年的25.2%断崖下滑至2025年的10.1%，与其高调宣称的AI转型方向形成鲜明反差。当核心产品增长动能减弱、AI故事尚难落地、研发投入持续收缩，叠加账上资金充裕却突击分红后再上市，紫讯技术此番IPO的底层逻辑，或许值得更多审视。

突击分红2.4亿 手握6亿理财

紫讯技术成立于2015年，是一家电商科技公司，致力于通过结合行业专业知识与AI技术革新电商运营模式。作为中国领先的电商软件提供商，公司提供一套全面的电商原生软件产品，主要包括紫鸟浏览器、站斧浏览器和LinkFox，旨在满足电商卖家的核心运营需求。

2020年12月及2021年5月，紫讯技术先后完成A轮和B轮融资，引入了Saleyee、Gaorong、Chance Concept、GC Holdings、Shuhai Capital等私募股权基金及专业投资公司，累计募集资金800万元人民币及4290万美元，合计约3亿元人民币。B轮融资后，公司估值达17.03亿元，较半年前的A轮融资飙升3倍。

融资期间，紫讯技术向上述投资者授予了若干特别权利，包括信息权、检查权及董事会代表权、反摊薄权、优先购买权、共同出售权、领售权、清盘优先权、赎回权。若公司撤回上市申请或上市申请被驳回，相关特别权利将恢复生效。截至2025年末，公司赎回负债达7.14亿元。

IPO前，紫讯技术创始人、董事会主席、执行董事兼首席执行官杨金河直接持有公司44.64%的股权，并作为福州紫讯有限合伙的普通合伙人控制14.75%的表决权，合计享有59.39%的表决权。此外，公司创始人、执行董事兼首席技术官刘志海持有13.42%的股权，为第三大股东。

福州紫讯有限合伙共有29名有限合伙人，均为2018年激励计划下的承授人，其中包括执行董事兼高级副总裁王文生、首席财务官兼董事会秘书刘伊敏、首席人力资源官徐佐芬、1名顾问及公司研发、销售及其他职能部门共25名核心员工。

值得玩味的是，紫讯技术账上不仅持有大额理财产品，还存在突击式清仓分红的情形，却仍然选择赴港上市。此举究竟是意在支撑全球化战略，还是单纯为了“圈钱”？

截至2025年末，紫讯技术持有的按公允价值计入损益的金融资产（包括结构性存款及理财产品）、现金及现金等价物、长期银行存款合计达7.15亿元，其中仅理财产品一项便高达5.92亿元。与此同时，公司账上无任何借款，有息负债仅租赁负债一项，长短期合计不足2000万元。

在无任何偿债压力，且经调整净利润逐年增长的情况下，紫讯技术是否真正具备上市募资的必要性与充分性？

2023年至2025年，紫讯技术净利润分别为-8736.3万元、4246.5万元和5749.7万元，经调整净利润（剔除赎回负债和股份支付影响）分别为5050.3万元、1.47亿元和2.45亿元。

2025年10月，公司宣派股息2.4亿元，已超过2023年及2024年经调整净利润之和；该笔股息分两期支付完毕，其中绝大部分流向了实际控制人、创始团队及早期投资机构。仅按直接持股比例计算，杨金河与刘志海二人便分得约1.43亿元。

收入高度依赖单一产品

2023年至2025年，紫讯技术分别实现收入3.0亿元、4.7亿元、6.9亿元，复合年增长率达51.6%。从业务结构来看，公司收入呈现明显的单一产品依赖特征。2025年，电商安全营运产品合计贡献96.5%营收，其中旗舰产品紫鸟浏览器收入达5.8亿元，占总收入的84.1%；2024年收购的站斧浏览器贡献7275.7万元，占比达10.6%。

根据招股书披露，2024年1月，紫讯技术以1005.6万元向深圳市脉越信息科技有限公司（简称“脉越信息”）及其股东收购站斧浏览器相关资产及业务（包括但不限于所有知识产权、商业合同、设备、商业秘密及数据），形成商誉978.6万元。这笔仅花费一千万元的买卖，第二年就产生超过七倍的年收入。

收购完成后不久，脉越信息及其母公司便相继注销。据天眼查信息，该公司成立于2020年4月，注册资本仅为10万元，于2024年10月正式注销。脉越信息原本由杨友能全资持股。2023年6月，即紫讯技术收购前半年，深圳市美丽时代科技有限公司（简称“美丽时代”）突然入股，杨友能随之退出。而美丽时代由蒋和超与潘学海各持股50%。脉越信息注销次日，美丽时代也随即注销。

值得玩味的是，站斧浏览器官网显示，其由福建美源企悦科技有限公司（简称“美源企悦”）研发。但美源企悦于今年5月才成立，距今仅运营2个月。2022年10月至2023年5月，站斧浏览器密集发布了12439条资讯，此后直至今年5月才发布最新一条。

站斧浏览器的研发方究竟是谁？为何在被紫讯技术收购仅10个月后，原股东便相继注销？

市场关注度较高的AI产品线LinkFox虽三年收入复合增速达526.2%，但2025年收入仅1744.8万元，占比仅2.5%，且毛利率仅26.3%，远低于浏览器产品66.9%的高毛利水平，尚未形成有效利润增量。

紫讯技术在招股书中频繁提及AI，共计363次，但研发费用率却持续下滑，这与其所宣传的AI转型叙事似乎并不相符。2023年至2025年，公司研发费用分别为7520.5万元、6840.1万元和6964.1万元，2024年同比下滑9.1%，而2025年仅略微回升1.8%；研发费用率分别为25.2%、14.6%和10.1%，呈断崖下滑趋势。

同时，公司核心主业增长已显露疲态。紫鸟浏览器的ARPU、月续费率及净收入留存率连续三年下滑，收入增长主要依赖新增中小卖家拉动，存量客户价值提升空间有限。招股书亦将“无法维持紫鸟浏览器的订阅量、定价水平及续约率”列为核心经营风险。


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