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2026-09-07      科技      来源：另镜｜作者：谢涵      7

摘要：业绩承压，上游成本大幅攀升，正面临与大疆一场避无可避的硬仗。

【另镜网】影石创新正面前所未有的发展周期考验。

2025年6月登陆科创板，首日暴涨285%，三个月后市值逼近1400亿元，市场奉上“全球细分龙头+AI硬件+出海标杆”的桂冠，资本争相将其捧为“下一个大疆”。

然而短短一年后，股价从377.77元的历史巅峰跌至106元，市值蒸发逾千亿，仅剩426亿元，近一年跌幅68%位列A股第四。

值得注意的是，影石业绩承压之外，上游成本也面临大幅攀升，——2026年上半年营收55.17亿元同比增长逾五成，归母净利润3040万元，同比暴跌94%，扣非后直接由盈转亏。营收一路狂奔，利润断崖坠落，毛利率较上年同期骤降近10个百分点，二季度更交出了上市以来的首份亏损季报。

与此同时，研发费用率攀升至18.78%，相当于每5块钱营收就有近1块钱砸向研发，客观上来讲，研发投入进一步压缩利润空间，但研发投入也是产品创新必要支撑。

千亿市值蒸发、业绩承压的背后，是一场避无可避的硬仗。影石跨界无人机，大疆反向杀入全景相机，两家公司的产品版图高度重叠，贴身肉搏从市场蔓延至法庭。短短一年，影石从高增长高壁垒的明星叙事，跌落至腹背受敌的艰难境地。资本市场正在用脚投票，等待影石给出答案。

营收高歌猛进 利润骤然失血

8月27日，影石创新交出了一份极度分裂的半年报。收入端依旧气势如虹——55.17亿元，同比增幅超过五成；归母净利润仅剩3040.73万元，较去年同期暴跌94%以上；扣非后更是直接跌入亏损泥潭，净亏1533.92万元。
收入一路狂奔，利润却急转直下，这是影石当前最难以调和的结构性矛盾。
盈利能力的承压，最直观的体现是毛利率的下滑。上半年综合毛利率为41.42%，相比去年同期的51.22%，下跌近10个百分点，二季度单季的降幅接近12个百分点。

对于这份业绩承压的答卷，影石给出了两条解释路径。

第一条是上游成本的大幅攀升。全球存储芯片供需失衡，DDR等核心元器件价格持续高企，公司上半年在存储芯片上的战略性备货投入接近20亿元，巨额采购直接推高了当期营业成本。消费电子硬件厂商的尴尬处境在这里暴露无遗，产品终端售价难以随元器件涨价同步调整，上游半导体巨头涨价的每一分钱，最终只能由下游厂商的利润表默默消化。仅此一项，就吞噬了近10个百分点的毛利率。

第二条是新业务的“烧钱”投入。全景无人机、云台相机等新品类尚处孵化期，研发攻关、产线搭建、渠道拓展处处需要真金白银，远未到收获的季节。与此同时，研发费用率攀升至18.78%，相当于每5块钱营收就有近1块钱砸向研发，这在客观上进一步压缩了本就吃紧的利润空间。

一个值得注意的细节是，2026年上半年影石在产品端的动作并不少，Snap手机自拍屏、旗舰无线麦克风MicPro、与徕卡联合研发的Luna Ultra 8K云台相机、X6超旗舰全景相机以及Luna Pro云台相机等新品接连发布，覆盖范围从核心的全景影像延伸到云台、音频配件、手机配件等多个方向。但新品并未挽回市场的信心，半年报发布后，股价依然承压。

深究下去，两个无法回避的深层问题。

其一，全景相机这个赛道的天花板肉眼可见。据IDC统计，2025年全球全景相机市场总规模不过12亿美元出头，全年出货量约250万台，仅占手持智能相机整体市场的12%至15%，全球渗透率不及2%。在一个本质上偏小众的市场里，影石即便拿下七成以上的份额，增长空间也已所剩无几，向外突围寻找新增长曲线是必选项而非可选项。

其二，大疆的入局让竞争格局急剧恶化。此前景石几乎独享全景相机这个细分市场，如今大疆携Osmo 360正面杀入，价格战与军备竞赛将成常态，行业的利润池正在被迅速稀释。一年前市场给影石的估值一度超过百倍市盈率，那是建立在高增长高壁垒的想象之上；如今增速放缓、利润崩塌、壁垒松动，估值向理性回归不过是时间问题。

与大疆的竞争： 从各自守山到正面交锋

如果说赛道天花板和利润下滑是内忧，那么大疆的全面杀入，便是影石面临的最凶险的外患。

过去相当长一段时间里，大疆固守无人机领地，影石专攻全景相机疆土，两家各自为政、井水不犯河水。大疆拥有极致供应链规模效应和工业制造壁垒，影石则凭借算法软件与颠覆性用户体验在细分赛道建立了护城河。但这条清晰的边界正在以肉眼可见的速度消融。

影石跨界杀入手持云台、口袋相机，甚至推出了影翎无人机；大疆则携Osmo Action和Action全景矩阵向影石的腹地全面反扑。2025年7月，大疆推出首款全景相机Osmo 360，直接切入影石最核心的市场。与此同时，影石也没有坐守基本盘，而是主动出击，将云台相机Luna Ultra推向市场。两家公司的产品版图越来越重叠，战火从边缘试探升级为正面交火。

2026年上半年的利润表，正是这场消耗战最直观的写照。面对大疆垂直一体化供应链所带来的成本和效率优势，影石被迫进入高强度的攻防状态。为在海外高端和极客市场守住阵地，公司不得不砸入巨额的买量营销和渠道分成；在上游存储芯片和传感器价格飙升的背景下，又将近五分之一的营收投向研发——不仅要在算法防抖和软硬件集成上跟进，更要防范对手在硬件成本维度的极限挤压。

竞争已经从产品层面蔓延至专利层面。今年3月，大疆在深圳市中级人民法院起诉影石，涉及6项无人机相关专利权属纠纷；6月，影石则在宁波、深圳两地反诉大疆，涉及无人机和全景相机相关专利。诉讼本身或许不是胜负手，但官司背后释放的信号意味深长——当两家公司的产品边界日益模糊，竞争便不再停留在“谁的哪一款产品更好”的细枝末节上。最终的较量，是研发速度、供应链效率、品牌势能、全球化渠道的综合角力，以及最赤裸的问题：谁更能扛住利润压缩之下的长期持续投入。

这恰恰解释了影石为什么在利润大幅承压的情况下仍必须保持高强度的研发和营销投入——它几乎没有退路。如果收缩战线，短期利润表或许会好看一些，但新品类的窗口可能就此让给对手；如果继续进攻，短期利润又必然承受更大压力。两难之间，影石选择了后者。

2026年一季度，影石在全球全景相机市场的份额仍高达71%，先发优势和产品能力依旧强劲。但大疆凭借Osmo 360已在短时间内啃下了可观的市场份额，双方的贴身肉搏才刚刚开始。全景相机已经证明影石有能力打造爆品，但当对手拥有同样强悍的产品力、供应链和全球化能力之后，影石还能不能持续创造出下一个爆品？这道题，资本市场正在等待答案——而在此之前，他们选择用脚投票。


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