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2025-10-30      文娱      来源：另镜 作者：萌萌      12939

摘要：但在“营收利润双增”的光鲜表象下，传统媒体业务下滑、影业亏损等隐忧亦值得警惕。展望2026年，迪士尼准备的底牌有哪些？或许将牵动着资本市场对迪士尼“快乐商业帝国”未来韧性的判断。

在娱乐领域，有这样一位无可争议的巨头：它手握米老鼠、迪士尼公主、漫威英雄、星球大战等超级IP矩阵，用一个个深入人心的角色，编织出跨越年龄与文化的童话宇宙，收获了全世界的赞誉与热爱。

从动画银幕到主题乐园，从流媒体平台到周边商品，这些IP如同跳动的心脏，为这家拥有百年历史的娱乐帝国持续注入活力，也让它在时代浪潮中始终占据核心地位。它就是娱乐领域当之无愧的王者，华特迪士尼公司。

美国当地时间8月6日，迪士尼对外发布了截至6月28日的2025财年第三季度业绩及前九个月财报。公司当季营收同比微增2%至237亿美元，业务营业利润总额同比增长8%至46亿美元。同期，迪士尼对外披露了未来发展规划，全球乐园和迪士尼游轮均在持续扩张，为这家百年巨头的下一程发展锚定新方向。

但在“营收利润双增”的光鲜表象下，传统媒体业务下滑、影业亏损等隐忧亦值得警惕。展望2026年，迪士尼准备的底牌有哪些？或许将牵动着资本市场对迪士尼“快乐商业帝国”未来韧性的判断。

营业利润增长8% 靠流媒体与乐园“造血”

报告期内，迪士尼业绩呈现稳中有进的增长态势。该季度，迪士尼营业收入录得237亿美元，同比微增2%；业务营业利润总额达46亿美元，同比增长8%，增速跑赢营收；税前利润32亿美元，同比增长4%，呈现稳健增势；稀释每股收益为2.92美元，同比大幅增长16%，盈利端释放出尤为亮眼的动能。

从业务方面来看，娱乐版块的突破性表现，成为迪士尼本季度最大亮点。该业务当季实现了10亿美元的营业利润，直接面向消费者业务当季实现3.46亿美元运营利润，成为板块增长的关键引擎。

这背后的主要驱动因素，是用户规模的持续扩张，报告期内Disney+和Hulu总订阅用户高达1.83亿人次，环比增加260万，为盈利增长奠定了坚实基础。

值得一提的是，去年迪士尼曾密集上调流媒体服务价格：Disney+含广告版月费从7.99美元升至9.99美元，无广告版从13.99美元涨至15.99美元，而整合Disney+与Hulu的含广告“大礼包”订阅价也提高10%至每月10.99美元。

这一系列调整后，Disney+订阅人数曾出现短暂下滑，如今的用户回升更显来之不易。

未来，迪士尼计划持续强化流媒体业务布局。Hulu 将全面整合入 Disney+，打造涵盖多元内容的娱乐组合，升级为全球大众娱乐品牌。而 Disney+应用将进行技术与体验优化，包括全新功能及更个性化的主页。

除流媒体业务的积极动作外，迪士尼主题公园与体验业务同样持续稳固利润基石地位。本季度体验板块录得25亿美元营业利润，同比增加2.94亿美元；美国本土主题乐园及体验服务表现尤为强劲，营收达17亿美元，同比激增22%，成为支撑集团业绩的核心支柱。

IP矩阵的深度开发 让消费者主动掏钱包

而支撑这份增长韧性的核心密码，正是迪士尼对旗下IP矩阵的深度挖掘与多元运作。

从诞生90余年仍稳居全球顶流的米老鼠，到出道即引发现象级追捧的玲娜贝儿；从承载几代人童话记忆的公主系列，到构建起庞大科幻宇宙的星球大战，这些跨越年龄与文化的IP矩阵，通过多元化商业模式，构建了迪士尼庞大的商业帝国。

以漫威宇宙为例，这个超级英雄IP版图展现出强劲的商业穿透力：《复仇者联盟4：终局之战》跻身影史票房前列，衍生剧集成为Disney+的重要吸引力来源，《旺达幻视》上线首月便显著推动平台新增订阅用户增长。在实体消费领域，钢铁侠战甲模型、蜘蛛侠联名潮鞋等周边产品持续热销。

作为IP落地的核心场景，迪士尼乐园构建起触手可及的童话世界。比如上海迪士尼的“加勒比海盗：沉落宝藏之战”运用4D技术重现电影名场面，成为开园以来人气居高不下的项目。迪士尼乐园用技术赋能IP，让消费者在真实与奇幻的交织中，心甘情愿为这份“触手可及的快乐”买单。

为了让这些IP持续延伸并渗透到更多生活场景，迪士尼正通过持续扩建强化全球文旅布局。

据迪士尼官方介绍，巴黎迪士尼将在2026年开放冰雪奇缘沉浸式主题园区；加州冒险乐园计划新增阿凡达主题沉浸式体验区；全球第七座迪士尼度假区确定落地阿布扎比，将融合地域文化特色构建全新IP叙事空间。与此同时，迪士尼游轮业务也在加速扩容，计划新增两艘定制游轮，扩容完成后，其全球游轮舰队规模将增至8艘，进一步拓展IP场景的覆盖维度。

传统业务承压 手里还有多少张底牌？

不过，尽管迪士尼2025财年第三季度财报数据呈现出营收与利润的双增长态势，资本市场却给出了截然不同的反应。财报发布后，公司股价出现下跌，这一背离现象背后，似乎折射出投资者对迪士尼未来增长可持续性的深层担忧。

这种担忧并非空穴来风，虽然本季度迪士尼娱乐板块和体验板块业务均出现增长，但体育板块收入约43.08亿美元，同比减少5%；传统娱乐电视盈利下降28%。与此同时，作为IP内容生产核心阵地的迪士尼影业也出现亏损，这不仅意味着短期现金流承压，更让市场对其IP孵化与变现的持续性产生了一丝疑虑。

当然，市场同样也在关注：迪士尼手中还有哪些未充分释放能量的“存货”，能为其增长韧性再添筹码？

从迪士尼官方发布的片单来看，多部重磅新片已列入全球献映日程。比如《疯狂动物城2》和《阿凡达：火与烬》。作为两大经典IP的续作，这两部电影的推出，有望再掀观影热潮。展望2026年，迪士尼片单中还有《曼达洛人与古古》《玩具总动员5》、真人版《海洋奇缘》、《复仇者联盟5》等作品待命。

不过，依赖经典IP进行再度创作的商业模式，真的能够一帆风顺吗？在外界人士看来，经典IP固然拥有深厚的粉丝基础和市场号召力，为内容创作提供了天然的优势，但这一模式也存在潜在挑战。若后续作品在情节上陷入套路化，缺乏足够的创新与突破，很可能让观众逐渐产生审美疲劳，进而对IP本身的吸引力造成影响，不利于其长期价值的维系。

从1923年正式成立，迪士尼已经跨越了上百年的历史。“快乐商业帝国”的辉煌，能否再度跨越时间的力量？让我们拭目以待。


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