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2026-05-25      汽车      来源：另镜 作者：邵阳      234914

摘要：一季度市场规模稳步攀升 归母净利润亏损3.9亿元

刚刚在2025年实现首度年度盈利的零跑汽车，盈利回暖的势头并未延续太久，便再度陷入业绩承压的困境。

5月15日，零跑汽车发布2026年第一季度业绩报告，亮眼的营收与交付数据背后，“增收不增利”的行业痛点再度凸显。

从一季度核心数据来看，零跑整体市场规模稳步攀升。期内全球交付量达11.02万辆，同比增长25.8%，营收更是成功突破百亿关口，创下历年同期最高纪录。但与亮眼的营收、交付成绩形成鲜明反差的是疲软的盈利表现，让这份开年成绩单黯然失色。数据显示，公司一季度归母净利润亏损3.9亿元。

相较于利润亏损，毛利率的大幅滑坡更引发了资本市场的高度警惕。2026年一季度，零跑汽车综合毛利率仅为9.4%，较去年同期14.9%的水平骤降5.5个百分点，相较去年四季度15%的毛利率，环比下滑5.6个百分点，盈利空间大幅收缩。财报发布后，资本市场迅速做出反应，5月18日零跑汽车股价大幅下跌7.83%。

这份反差显著的一季度财报，也让市场与投资者心生质疑，零跑汽车的业绩滑坡，究竟是短期经营波动，还是增长模式遭遇了系统性瓶颈？面对市场的诸多争议，零跑管理层在一季度业绩电话会上明确表态，坚持原有年度目标不变，全年100万辆销量目标、50亿元净利润目标均不予调整。

一季度净亏损3.9亿元

2025年，称得上是零跑汽车自创立以来表现最佳的一年。全年新车交付量达到59.66万辆，同比暴涨103.1%，连续两年实现销量翻番。随着交付规模快速放大，公司全年营收也来到了647.3亿元，同比增长101.3%。

盈利层面更是迎来关键转折：全年净利润5.4亿元，成功扭亏为盈；毛利率攀升至14.5%，其中四季度单季毛利率一度触及15%。

资金面同样底气充足，截至2025年末，零跑汽车在手资金高达378.8亿元，经营活动现金流与自由现金流双双为正，在新势力阵营中，这种健康的经营状态并不多见。
然而进入2026年一季度，零跑汽车的业绩画风突变，与去年全年的高光表现形成鲜明对比。营收方面，虽然108.2亿元创下同期新高，但8%的同比增速，远低于25.8%的销量增速。利润端压力更为突出：一季度净亏损3.9亿元，经营亏损也达到4.1亿元。

两份财报最核心的落差，集中体现在毛利率上。仅仅相隔一个季度，零跑毛利率便从2025年全年的14.5%骤降至9.4%。更值得警惕的是现金流的急剧恶化，一季度经营活动现金净额为-66.1亿元，自由现金流为-74亿元。

毛利率承压 多项费用开支高企

对于一季度业绩的骤降，零跑在财报中提到了毛利总额的下降和费用开支的攀升，双向压力直接拖累了季度整体经营表现。

财务数据显示，零跑汽车一季度研发支出达10.4亿元，同比增长30%，主要来自研发投入力度加大及团队扩张；销售开支6.8亿元，同比增长11.5%，源于广告投放增加及销售团队扩张；行政开支4.4亿元，同比增长15.8%，系业务扩张带来的团队扩充及税费增加。多项费用同步攀升，在原有成本压力的基础上，进一步加重了公司一季度的经营负担。

事实上，高额的费用开支一直是造车新势力普遍面临的经营难题。Wind数据显示，2023年至2025年，零跑汽车费用投入持续加码，其中销售开支分别为17.95亿元、21.38亿元、36.54亿元，逐年稳步递增；研发开支涨幅更为明显，三年分别达到19.20亿元、28.96亿元、42.92亿元。对比行业头部企业来看，同期小鹏集团研发费用分别为52.77亿元、64.57亿元、94.90亿元，蔚来年度研发费用更是常年突破百亿元，意味着行业整体长期面临费用端的经营压力。

除了持续走高的费用压力外，零跑主动推进的产品结构调整，也是其一季度毛利率被压缩的核心主观因素。为快速抢占主流大众消费市场、提升市场占有率，零跑持续落地“以价换量”的市场策略，致使整体盈利空间被动收窄。

今年3月26日，零跑推出A平台首款全球化战略车型A10，以6.58万-8.68万元的亲民定价重塑细分市场价格格局，新车上市48小时订单便突破万台，市场热度颇高。这款车型的热销，进一步推动零跑产品矩阵向下沉市场倾斜，虽有助于短期冲量、扩大用户基数，但也使得公司整体毛利率短期内受到明显压制。

此外一季度恰逢春节休假，有效生产天数较去年四季度减少，产能利用率远未达到满产水平。受此影响，公司一季度销量从去年四季度规模环比有所回落。

全年目标能否顺利完成？

2026年零跑汽车确立了两大经营目标，全年销量冲刺100万辆、净利润突破50亿元。在最新的财报电话会议中，零跑汽车高管层明确表态，全年核心经营目标保持不变。不过从当前进度来看，这一雄心目标的落地难度不容小觑。

截至2026年4月底，零跑汽车累计交付新车18.15万辆。从时间维度来看，全年进度已过三分之一，但销量目标完成率不到五分之一。这也意味着，剩余约80万辆的交付任务需要在接下来的8个月内完成，月均交付量需超过10万辆，这般高强度的月度交付规模，挑战难度极高。

为支撑全年销量与盈利双目标，零跑正全面推进密集化产品迭代布局，兼顾走量市场与高端市场的双向突破。

在亲民入门市场，零跑凭借高性价比车型A10夯实基础销量。在此之上，品牌持续向上突破，于4月16日正式推出D平台旗舰车型D19，售价区间为21.98万-26.98万元。其上市15天大定订单便突破1.5万台。也就是说，零跑并非单纯依赖低价车型冲刺销量，同时在高端市场完成布局铺垫。

不过要想实现销售目标，产能也是不能忽略的问题。零跑高级副总裁曹力公开坦言，主力走量车型A10目前已遭遇产能瓶颈。为破解产能难题、保障交付节奏，零跑汽车自4月25日起对A10产线启动双班生产模式，将车型单日产能提升至1000台以上，全力缓解交付压力，追赶全年销量进度。

当然，除了产能内部压力，激烈的行业外部竞争，也为零跑全年目标的实现增添了诸多不确定性。

面对产能瓶颈与激烈竞争的双重压力，零跑也打出了品牌升级关键棋。在最新财报电话会上，零跑正式公布全新品牌布局规划，确认已启动第二高端品牌的筹备工作。根据规划，新品牌相关产品最快将于2026年底或2027年亮相，并在2027年年中至下半年正式上市，为品牌长期高端化发展、持续盈利增长蓄力。



另镜 | 作者：邵阳 | 责编:陈秋 | 审核:张小蕾 | 监审:小婷


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