首页  >  金融

2026-05-12      金融      来源：另镜 作者：文哲      3

摘要：东方证券敲定合并上海证券 有望总资产跻身行业前十

【另镜网】停牌两周后，5月6日，东方证券发布复牌公告，5月7日（星期四）开市起复牌，并披露《发行股份及支付现金购买资产暨关联交易预案》。至此，同属上海国资体系的两家券商——东方证券与上海证券，正式步入合并重组快车道。

东方证券合并上海证券终于敲定，总资产有望达6000亿元跻身行业前十，并有助于促进股价企稳反弹。而高管调整和企业文化磨合、资管业务融合、巩固股权投行业务等挑战还在路上。

东方证券合并上海证券落定

业内期待已久的东方证券合并终于落定。4月19日，东方证券公告，正在筹划通过发行A股及支付现金的方式收购上海证券有限责任公司100%股权。东方证券与上海证券均是上海国资金融机构，此前市场出现双方合并的传言。合并后，新的东方证券总资产有望达到6000亿元级别，跃居券商行业前十。

东方证券合并上海证券早有信号。不久前原上海国际集团副总经理周磊，出任申能集团副总经理和东方证券党委书记、董事长——上海国际集团是上海证券的股东之一，直接持有上海证券约24%的股权。

本次整合也有基本面和业务协同的需求。除了规模提升、更有利于发挥规模优势和降低资金成本，东方证券在投行、期货、基金、券商资管等领域有较强禀赋，上海证券则在长三角市场有高密度的营业部和经纪网络，72家营业部多数在上海、浙江等地。合并能增强东方证券在长三角市场的线下渠道和客户规模，提升区域服务能力。

客观上东方证券也需要通过合并维持和提升业绩排名。2025年报显示，东方证券去年营业收入153.58亿元，同比下降19.97%；归母净利润为56.34亿元，同比增长68.16%。在牛市行情下，营收却出现较大下滑。

股价破净、年内股价低迷

股东也对东方证券的业绩和前景不太买账。2025年东方证券股价小涨5.4%，2026年截至收购上海证券公告停牌时跌幅超过14%（复权价）。东方证券PB(LF)只有0.97，在券商里排名底部。

低迷的股价引起了一些股东的不满。上证e互动显示，今年4月2日有投资者发问“东方证券今年以来跌幅巨大，特别是港股仅5元多，严重脱离基本面，原因是什么？”该投资者继续质问“公司有没有维稳措施？难道不能制订回购方案吗？”（东方证券H股最新价反弹到6.2港元）

面对投资者的不满和期待，东方证券最新的分红方案彰显诚意。东方证券2025年度分红总额27亿元，比2024年的14.8亿元分红增长80%以上。2025年度现金分红比例48%，在券商里处于较高位置。

为降低管理成本，东方证券2025年以来把降本增效作为工作重点，压降营业部房租等成本。员工也显著减少。2024年末-2025年末，东方证券员工数从8766人减少到8316人，员工数回到大约2022年的规模，也是多年来员工规模首次出现较大幅度减少。

信披机制待完善 “经纪人”成“经济人”

在展示员工数量时，东方证券2025年报犯了低级错误，将“业务人员（含经济人）”中“经纪人”写作“经济人”。“经济人”是经济学的一个基本术语，本意指市场参与者均以经济效益最大化为理性思考和决策的出发点与落脚点，与券商行业的“经纪人”是两个概念。

该错误反映出东方证券在信息披露复核机制上存在漏洞。从信息披露流程来看，披露前发现低级文字错误并不难。而且近些年信披工具普遍增加了AI审核功能，或直接使用deepseek等可本地部署的大模型工具，叠加人工审核能极大提升校对速度和准确性。

上市公司信息披露的直接负责人是董秘。东方证券董秘是王如富，任董秘已有10多年。王如富去年领取薪酬120万元，比2024年的82万涨薪38万元。至于代行总经理职务的执行董事、副总裁卢大印，还是公司首席信息官，身兼多职，工作量较为繁杂，但迄今东方证券总裁没有正式到岗。

高管人事磨合

合并后东方证券的高管变动也是多方的关注点。官网显示上海证券现任董事长、代总经理李海超，出身证监系统，2022年赴海通证券短暂担任副总经理兼合规总监，2023年9月出任上海证券董事长。李海超离职后，海通证券被国泰君安合并。如今他董事长、总经理“一肩挑”的上海证券，也在一年多后被东方证券合并，经历堪称跌宕起伏。

公开信息显示李海超如今58岁，和其他东方证券董事、高管相比年龄上无优势。上海证券在职的副总经理吴君年、冯恂则是业务型人才。

冯恂的经历堪称独特，早年长期在东吴证券工作，任东吴证券研究所所长，2020-2021年短暂担任副总裁兼董秘，升任券商高管后又赴地方金融监管部门，2021年出任苏州市地方金融监督管理局副局长；但仅仅一年多很快跳出监管，2022年回归券商资管行业，2025年加盟上海证券。在上海证券她主抓资管部门，确立了“五边形战略”的构想，形成了以固收为“压舱石”、FOF为“增长极”、ABS为“特色化”的发展定位。

而东方证券的资管业务历史悠久、产品线齐全、话语权较高，冯恂率领的上海证券资管部门如何融入东方证券，各界拭目以待。

投行需发力 公募牌照取舍

分业务来看，东方证券投行业务此前有口皆碑。不过近几年业务规模下滑。以肉最肥的A股IPO业务为样本（发行日），wind显示2023年，东方证券承销规模为68.65亿元，排行业14位，承销A股IPO为7宗；2025年东方证券A股IPO承销规模19.53亿元，排行业10位。2023年、2025年A股IPO融资总额分别是3565亿元、1318亿元，东方证券的市占率分别是1.9%、1.5%。

分板块来看，东方证券的IPO项目主要集中在主板、北交所。东吴证券分析师孙婷在最新的研报中统计，截至2026年3月末，东方证券IPO储备项目有6个，两市主板1家，北交所4家，创业板1家，数量排券商行业第8。

近年来IPO市场的硬科技化趋势愈加明显，“含半导体量”走高，这些企业往往集中在科创板。而半导体和硬科技赛道的明星项目几乎被中信、中金、国泰海通、中信建投、华泰5家投行“垄断”。其他的次头部、腰部券商在投资带动投行、定价、承销、产业链融资服务、跨境资本运作等方面竞争力不足，IPO业务无奈被挤压。对东方证券来说，合并上海证券能提升规模效应和协同优势，但上海证券并不以股权投行业务见长，合并对东方证券投行业务的带动效果有限。

资管业务也是东方证券的传统优势领域。东方证券目前是汇添富基金的大股东，全资持有的东证资管是券商资管市场的“旗舰”品牌。上海证券是新疆前海联合基金的控股股东。前海联合基金是一家小型公募，无论是资本实力、投研管理水平等均落后于东方证券。在监管对持有公募牌照“一参一控”的限制下，未来东方证券很可能转让前海联合基金。

总体而言，合并对上海证券的价值更大，将实现“曲线上市”，对提升东方证券短板的成效还需要观察。





另镜 | 作者：文哲 | 责编:陈秋 | 审核:张小蕾 | 监审:小婷


评论区
登录    注册   
京ICP备2025130743号
Copy Right © 2025 www.demirror.cn All Rights Reserved