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段永平泡泡玛特持仓下降，长期投资逻辑变了吗？

2026-08-07 消费来源：另镜 | 作者：杨璇 7

摘要：段永平本人随后在社交平台回应称，此次变化“就是put expired，部分被call走了”

【另镜网】8月5日，香港交易所披露权益变动信息显示，段永平旗下H&H International Investment对泡泡玛特的多头持仓比例从7.65%下降至5.55%，减少2.1个百分点。

不过，这一波动并非段永平主动减持。据悉，此次持仓下降源于股本衍生工具交付，即部分期权合约到期履约后对应股份被交付。段永平本人随后在社交平台回应称，此次变化“就是put expired，部分被call走了”。

泡泡玛特相关人士也表示，此次持仓变化与段永平此前卖出Put、Call期权有关，由于期权价格区间设置较窄，属于短期交易行为，并非市场理解中的主动减持。

从持仓变化来看，H&H International此次减少多头仓位约2793.28万股，每股平均价格约162.5港元。变动后，其对泡泡玛特的持仓总量从约1.019亿股回落至7393万股，淡仓仓位也由约2131.8万股下降至470.5万股，占已发行股份比例由1.6%降至0.35%。

事实上，在此次持仓调整之前，段永平一直在持续增持泡泡玛特。

今年5月，港交所披露信息显示，段永平及其控制的H&H投资持有泡泡玛特比例达到5.69%，首次触及披露线。7月6日，段永平再次增持，持股数量从9127万股增加至约1.02亿股，持股比例提升至7.65%。

在此前公开交流中，段永平也多次表达对泡泡玛特长期价值的认可。

7月10日，他表示，泡泡玛特目前已经是一家商业模式跑通的公司，去年实现约130亿元人民币利润，企业文化较好。如果消费者对于情绪价值的需求长期存在，泡泡玛特未来10年至20年的平均盈利能力仍有较大空间。

7月23日，有投资者询问段永平是否会减持泡泡玛特，转而投资SpaceX等资产。对此，他回应称，泡泡玛特我才刚开始买，“预计10年内大概率不会卖出”。

汇生国际资本总裁黄立冲也表示，段永平此次仓位变化可以作为市场观察信号，但不能简单理解为对企业基本面的判断。他认为，成熟投资者的加仓和减仓都可能出现判断偏差，投资动作本身并不能直接推导企业未来走势。

然而，资本市场对泡泡玛特的未来增长仍存在分歧。截至8月6日港股收盘，泡泡玛特股价报157.3港元，下跌2.54%，总市值约2095亿港元，较历史高点已蒸发超2000亿港元。

市场关注的核心，在于泡泡玛特能否摆脱对单一爆款IP的依赖。

近年来，Labubu等热门IP推动泡泡玛特快速增长，公司从潮玩零售商逐渐转向IP运营平台。但潮玩行业天然依赖消费者情绪和流行周期，单个IP爆发可以快速提升收入，可如果后续缺少新的增长引擎，企业估值也可能面临重新调整。

从这个角度看，段永平押注的或许并不是某一个爆款IP，而是泡泡玛特作为一家消费品牌，能否有持续创造情绪价值的能力。而这也是资本市场对于这家公司最大的期待与疑问。

另镜 | 作者：杨璇| 责编:陈秋 | 审核:张小蕾 | 监审:小婷

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