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2026-04-12      金融      来源：另镜 作者：文哲      712

摘要：拟吸收合并信达和东兴证券，引发行业关注

【另镜网】中金公司2025年分红创上市新高，分红率仍显著低于同行，营业部持续优化。公司拟吸收合并信达、东兴证券，行业排位跃升的同时，旗下中金资本多人被查暴露出的粗放式经营路径惯性亦需整改。

营业部继续裁减 利润大增、股价平平

2025年是中金公司意义非凡的一年，公司业绩、国际化、分红等大幅提升。年报显示，中金公司2025年实现营业收入284.81亿元，同比增长33.50%；实现归母净利润97.91亿元，同比增长71.93%；25年末资产总额为7828.26亿元，较上年末增长16.02%。

作为国际化布局最早的中资投行之一，中金公司聚焦国际化战略，积极参与中资企业境外上市、境外债券发行、跨境并购等跨境交易，2025年中资企业全球IPO融资规模、港股IPO承销规模、中资券商中资发行人境外债券承销规模、交易所机构间REITs挂牌参与规模、中国并购市场已公告交易规模均名列第一。特别是港股市场，中金公司堪称“遥遥领先”，去年中金公司完成宁德时代、华电新能、赛力斯、三花智控等港股市场的标杆项目。

近年来二级市场投资者正在集体远离券商股。传统的“金融三剑客”（银行/券商/保险），保险在本轮牛市里领涨，银行也有一定涨幅，券商集体掉队，中金公司2025年A股涨4.4%，2026年至4月10日跌5.3%，股价重新跌回2024年“924”行情的爆发点，不排除继续下跌、跌破2024年10月以来的高位震荡区间。（复权价）

近几年券商加快分支机构调整，营业部数量整体呈裁减态势。年报显示2021年末，中金公司旗下有221家营业部；2023年末，中金公司旗下营业部有216家，2025年末最新的营业部只有209家。基层分支机构甚至退出了个别省份。中金公司2023年在云南保留了1家营业部，但到2025年末，云南营业部数量变为0

分红力度仍有提升空间

综合考虑现有业务发展和未来资本金需求，中金公司25年度利润分配为每10股派发现金股利2.3元（含税），总额约为11.10亿元（含税）。公司于2025年12月实施2025年中期利润分配。25年全年合计派发现金股利每10股3.2元（含税），现金分红总额15.45亿元，同比增长78%，是上市以来年度最高分红规模。

从分红力度来看，wind口径下中金公司2025年的现金分红比例为15.78%，比2024年度的15.26%小幅增长。和其他大型券商相比，中金公司的分红力度相对较低。

比如中信证券2025年分红总额103.7亿元，现金分红比例34.5%；国泰海通25年分红总额87.57亿元，现金分红比例31.5%；中金公司多年的并购“绯闻对象”银河证券，25年分红38.27亿元，现金分红比例30.57%；华泰证券25年现金分红总额49.65亿元，现金分红比例30.3%......

通常来说，相对较低的分红，意味着更大力度的资本补充力度，往往用于加快风险化解，或者未来有大规模的扩张或投资。通过把更多利润补充入资本，中金公司的资产和净资本规模快速提升。而中金公司客观上有着尽快做大规模的压力和需求。

wind显示A股券商里，中金公司此前的股东权益长期排在第九位，除了中信证券、国泰海通等头部券商，中金公司的股东权益还低于申万宏源、招商证券、国信证券等。排第10位的中信建投股东权益也高速增长。2025年，中金公司股东权益从1156亿元增到1244亿元，中信建投从1065亿元增到1192亿元，正在快速追赶中金公司。

因此将更多资本留存，至少能维持现有身位，甚至向上追赶。股东权益的角度，中金公司上一位是国信证券。2024年末，国信证券股东权益1187亿元，比中金公司的1156亿元多31亿元。国信证券还没发布25年报。方正证券分析师许旖珊、张轩铭2025年10月底测算，国信证券25年末的股东权益有望增长到1254亿元，比已公布财报的中金公司股东权益只多10亿元。

合并成效待考 1+2如何大于3

而且中金公司不久前公布了吸收合并信达证券、东兴证券的方案，是首个3家上市券商整合合并的方案，引发震动。以2025年报为计算基数，中金公司+信达证券+东兴证券的股东权益将达1864亿元，仅次于国泰海通、中信证券、华泰证券，跃居行业第四，营收及净利润分别跃居行业第三、第四。

内部人更多关注的是员工尤其是管理层安置。参考国泰君安吸收合并海通证券，合并后的国泰海通董事长、总裁以国泰君安系为主。中金公司吸收东兴证券、信达证券后，东兴、信达高管如何融入中金公司的体系？

业务结构上，中金公司以投行、私募直投、研究、旗下中金财富的财富管理业务等为主。信达、东兴证券依托AMC股东，在特殊资产处置领域有天然的禀赋。合并有助于中金公司拓展特殊资产市场。而且东兴证券在福建省，信达证券在辽宁省有多年的客户积累和渠道优势，零售业务地域布局显著优化。

不过东兴、信达分别是东方资产、信达资产旗下券商平台，信达、东方都有庞大的金融牌照、实体产业。比如信达资产下还有金谷信托、南洋商业银行、信达金租、信达地产、开滦股份（600997.SH）等矿业能源板块，协同能力很强。

人事层面，信达证券现任董事长林志忠，曾任信达总部股权经营部总经理，信达上海市分公司总经理，金谷信托党委书记、董事长等职务；东兴证券现任董事长李娟曾担任东方资产北京分公司总经理等职务。与中金公司合并后，随着股权、高层人事调整，信达证券、东兴证券原有的AMC股东优势可能会弱化，不良资产处置能力是否会受到影响？总之，合并只是中金公司新征程的开始。

多人被查的中金资本“刮骨疗毒”

年报显示，中金公司强化投行、投资、投研的联动，发挥体系优势，赋能投行业务。截至2025年末中金公司在管资产规模达5242亿元，新增募资额、新增投资额、被投企业上市数量均位居市场首位。中金公司旗下的中金资本运营有限公司作为国内一线股权基金，扮演了重要角色。

不过中金资本也有自己的“烦恼”。特别是2025年以来，中金资本管理层和多位核心中层被查，引发外界对金融领域反腐的关注。中金公司的投行老将、担任过公司管理委员会委员的丁玮2020年卸任中金资本董事长。2025年，离职多年的丁玮、以及时任中金资本运营管理委员会委员的安垣等被查。

接着2025年10月《财新》报道称，历任中金公司投行部董事总经理，中金资本董事总经理、联席总裁及总裁等职务的单俊葆，在临近退休前也“失联”。工商信息系统显示，单俊葆2025年11月卸任中金资本董事长职务。有媒体报道，中金资本多人被查可能和工商银行资产管理部原总经理顾建纲等案有关，或涉嫌工行委外资金运用暗藏的利益输送问题。

而且中金资本业绩近几年持续下滑。年报显示2023年，中金资本营收15.89亿元、净利润7.5亿元；2024，中金资本营收10.61亿元、净利润4亿元；2025年，中金资本营收、净利润分别是9亿元、2.57亿元。



另镜 | 作者：文哲 | 责编:陈秋 | 审核:张小蕾 | 监审:小婷


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