锦江酒店拟赴港IPO：Q1净利润大跌81%、会员运营能力存短板
2025-06-12 酒旅 ｜来源：另镜 ｜作者：谢涵 ｜ 1791
摘要：锦江酒店表示，此次拟赴港上市计划尚处于早期
6月4日，上海锦江国际发布董事会决议公告，公司拟发行H股股票并在香港联交所主板上市的议案获董事会全票表决通过，并聘请毕马威为审计机构。
锦江酒店表示，此次拟赴港上市计划尚处于早期，将充分考虑公司现有股东利益和境内外资本市场的情况，自股东大会关于本次H股上市相关审议通过之后的24个月内，选择适当的时机和发行窗口完成本次H股上市。
锦江酒店重启港股IPO旨在瞄准海外市场、推进公司全球化战略，以及“赴港上市所得募集资金将用于进一步加强及拓展海外业务、偿还银行贷款及补充营运资金等”。
此次公告中披露的H股发行规模不超过发行后总股本的15%，按照2025年6月5日收盘时，锦江酒店市值约为250亿，锦江酒店预计将募集到50亿的资金，用于偿还海外债务，增加公司的盈利能力和抗风险能力。
2025年，锦江酒店仍将面临业绩和房价双降问题，今年第一季度财报显示，锦江酒店实现营收29.42亿元，同比下跌8.25%；净利润3601万元，同比下跌81.03%。
但境外有限服务型酒店的韧性更强，锦江酒店境外有限服务型酒店RevPar为34.55欧元，较2024年第四季度下降3.09%，而境内有限服务酒店中，中端酒店Revpar152.65元，较2024年第四季度下滑7.88%
因此，若此次锦江酒店港股上市成功，将开启“A+H”双重资本运作模式。无论此次上市成功与否，都将面临更为激烈的竞争，唯有差异化才能找到真正出路。
锦江酒店表示，此次拟赴港上市计划尚处于早期，将充分考虑公司现有股东利益和境内外资本市场的情况，自股东大会关于本次H股上市相关审议通过之后的24个月内，选择适当的时机和发行窗口完成本次H股上市。
锦江酒店重启港股IPO旨在瞄准海外市场、推进公司全球化战略，以及“赴港上市所得募集资金将用于进一步加强及拓展海外业务、偿还银行贷款及补充营运资金等”。
此次公告中披露的H股发行规模不超过发行后总股本的15%，按照2025年6月5日收盘时，锦江酒店市值约为250亿，锦江酒店预计将募集到50亿的资金，用于偿还海外债务，增加公司的盈利能力和抗风险能力。
2025年，锦江酒店仍将面临业绩和房价双降问题，今年第一季度财报显示，锦江酒店实现营收29.42亿元，同比下跌8.25%；净利润3601万元，同比下跌81.03%。
但境外有限服务型酒店的韧性更强，锦江酒店境外有限服务型酒店RevPar为34.55欧元，较2024年第四季度下降3.09%，而境内有限服务酒店中，中端酒店Revpar152.65元，较2024年第四季度下滑7.88%
因此，若此次锦江酒店港股上市成功，将开启“A+H”双重资本运作模式。无论此次上市成功与否，都将面临更为激烈的竞争，唯有差异化才能找到真正出路。
加速拓展海外市场
据了解，锦江酒店背后控股股东为上海锦江资本有限公司，早在2006年于港股上市，证券代码为02006.HK。2022年5月，锦江资本因重新私有化正式从港股退市。锦江酒店时隔三年之后回归港股，一方面与国内游客免签红利相关，境外对中国免签国家数量增多，另一方面鉴于国内酒店行业竞争愈发激烈，以及酒店业绩增速放缓等因素有关。
从10年前锦江酒店就开启海内外并购之路。2015年，锦江酒店以12.88亿欧元收购喜达屋集团旗下的法国卢浮酒店集团（Louvre HotelsGroup），全面布局欧洲市场，并凭借此次收购跻身全球酒店行业前8位。
2016年4月，锦江酒店出资收购总部位于深圳、国内中端连锁酒店品牌排名第一位的维也纳酒店有限公司和深圳市百岁村餐饮连锁有限公司80%股权；同年，锦江酒店分四次收购总部位于广州的铂涛酒店集团有限公司100%股权；2018年，锦江国际收购中高端酒店丽笙集团，大幅提升锦江酒店在国际市场中的核心竞争力。
近年来，锦江酒店加速拓展海外市场。2024年末，将东南亚市场作为出海的重要落点，宣布与马来西亚酒管集团RIYAZ合作，其旗下锦江都城、暻阁、非繁云居、麗枫、锦江之星五个品牌落地东南亚市场。未来将在马来西亚、印度尼西亚、越南、老挝、柬埔寨、菲律宾6个国家开发项目。今年5月，锦江都城老挝首店正式签约落子琅勃拉邦，标志着出海战略实质性落地。
目前，锦江酒店共运营管理国内外30多个酒店品牌，覆盖从经济型到中高端的全部品牌档次，以锦江之星、白玉兰、七天等为代表的经济型酒店品牌，以维也纳、麗枫、希岸等为代表的中端酒店品牌，以锦江都城、维也纳国际、丽柏等为代表的中高端酒店，以丽亭、郁锦香等为代表的高端酒店品牌。
高端品牌资源亟待提升
从酒店数量规模来看，截至到2024年底，锦江酒店在营酒店13416家位列第一，华住集团在营酒店11147家位列第二，首旅酒店在营酒店7002家位列第三，而在2013年创立的亚朵在营酒店1619家，总数远低于前三，却保持了年均30%以上的高速扩张。在经济型酒店市场，锦江表现乏力。酒店之家数据显示，2024年全国新增酒店9万家，其中连锁酒店新增8500家，下沉市场成为主要增量来源，以华住、亚朵增速最迅猛。
尽管锦江酒店拥有丰富多元的品牌资源，业绩却在承压。2024年，锦江酒店实现营收140.63亿元，同比下降4%；归母净利润9.11亿元，同比降幅为9.06%。相比之下，华住集团2024年实现营收239亿元，同比增长9.2%；首旅酒店2024年实现营收77.5亿元，同比基本持平；亚朵2024年实现营收72.5亿元，同比增加55%以上。可以看出，锦江酒店同比营收下降，已与华住集团拉开明显差距。
更值得关注的是盈收能力，华住集团2024年归母净利润为30亿元，同比下降但仍为业内最高；首旅酒店2024年归母净利润为8.06亿元，同比增长1.41%；
亚朵2024年净利润为12.75亿元，大幅增长73%。可以看出，锦江酒店净利润均不及亚朵的，更尴尬的是，甚至单店利润收入连华住集团的一半都不到。
在锦江酒店面临业绩压力的同时，其房价表现并不乐观。
2024年，锦江国内中端酒店每间可售房收入（RevPAR）暴跌8.33%，平均房价（ADR）跌至260元，同比减少7.11%，锦江酒店经济型酒店的ADR为177.12元，同比减少3.67%。
主要原因在于门店的品牌同质化严重，导致内部消耗使得锦江中端酒店的房价和收入大幅下降，消费者在OTA平台搜索时，常被类似的房型和价格弄得不知所措，七千多家中端门店营收仅占60%。在高端品牌层面，锦江门店仅有80多家门店，业绩贡献并不明显。
与之相比，时下最火的亚朵酒店ADR为437元，同比减少5.78%，稳居中高端市场；首旅酒店的ADR为229元，同比下降2.6%；而华住中国的ADR为289元，同比增长1.5%，中高端酒店对业绩的拉动作用明显。
会员运营能力存短板
2025年一季度，锦江酒店、华住集团、首旅酒店、亚朵的会员规模分别为2.04亿，2.8亿、2.2亿和9600万。锦江酒店的中央预订率（CRS）长期处在30%-40%之间，与华住集团的80%、亚朵的62%相比，差距明显，这反映出锦江酒店在会员运营能力上的短板。
截至目前，锦江酒店因房间卫生问题、会员权益受损、订错酒店无法退款，APP活动霸王条款、到店无房等各种问题，在黑猫投诉平台投诉达4599条。
自今年2月份以来，锦江酒店多次被曝“价格倒挂”，并引发信任危机。有媒体调查发现，锦江旗下部分加盟酒店不仅将锦江荟（锦江酒店官方APP）价格比第三方平台高出5倍，且老用户价格普遍高于新用户。这种混乱的价格体系，让用户对锦江品牌失去信任，很多用户因此流向价格相对透明的OTA平台。
此外，锦江酒店由于会员权益受损，导致会员复购率较低。在锦江的2亿会员中，真正有效活跃会员占比并不高。与之形成鲜明对比的是，华住会员贡献超76%间夜量，企业直连预订量更是增长了39%。这充分暴露了锦江酒店的一系列结构性问题。
与此同时，亚朵也遭遇枕套“翻车”事件，在互联网上引起轩然大波。6月3日，一位女网友在社交平台发帖称，自己在入住杭州一家亚朵酒店时，发现枕套上赫然印有当地一家医院的Logo标识，系“医院枕套”。
6月8日，亚朵集团就近期杭州西溪紫金港亚朵酒店发生的“枕套事件”发布声明，立即整改，门店也停业整顿。
但亚朵在会员运营方面表现更为出色，为消费者打造多元化消费场景及差异化体验，近年来会员复购率高达58%，而且大部分零售GMV都来自会员。
新消费loupe ｜ 作者：谢涵 责编:陈秋 | 审核:张小蕾 | 监审:小婷