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上市累计分红74.22亿！“游戏茅”吉比特再推中期分红预案

2026-08-03 游戏来源：另镜 | 作者：汪时雨 8

摘要：对于业绩增长的原因，吉比特表示主要是新品上线贡献增量利润所致

【另镜网】7月15日，有着“游戏茅”之称的吉比特披露了2026年半年度业绩预增公告。根据公告显示，吉比特预计上半年实现归母净利润10.1亿元至11亿元，相较2025年同期6.45亿元，同比大幅增长57%至71%，同时，预计扣除非经常性损益净利润为9.95亿元至10.95亿元，同比增长54%至69%。

对于业绩增长的原因，吉比特表示主要是《杖剑传说（大陆版）》《道友来挖宝》《问剑长生（港澳台韩版）》《九牧之野》等新品上线贡献增量利润所致。

而支撑本轮业绩上行的核心动力，则是来自于吉比特的自研新品《杖剑传说》，该作欧美版本上线后市场表现亮眼，据第三方监测机构Sensor Tower数据显示，受益于6月初开启的《KONOSUBA!》IP联动活动，《杖剑传说》6月海外整体收入突破1860万美元，较5月增长超过120%，美国市场贡献约六成海外流水，一举跃升中国出海游戏收入增长榜冠军。

时隔一周，吉比特再度于7月21日宣布将进行大手笔分红。公司在盘后发布公告称，董事长卢竑岩提议制定2026年半年度利润分配方案，拟向全体股东每10股派发现金红利100元（含税），但该方案需经董事会审议及履行相关审批程序，最终落地尚存不确定性。持续的大额分红也引发了市场讨论，资金持续对外分派是否会挤压中长期研发投入。

亮眼的盈利表现与出海成绩单之下，市场分歧持续存在。本轮业绩大幅预增具备明显的产品周期特征，多款2025年年中前后上线的游戏，在2026年上半年迎来首个完整运营周期，低基数放大了同比增速，相关增长红利能否持续还有待观察。

与此同时，《杖剑传说》的海外市场虽然实现突破，但欧美地区买量成本居高不下，因此，未来流水能否有效转化为利润、产品热度能否贯穿生命周期是制约公司后续业绩增长的核心变量。

增速红利具备阶段性特征

在业绩预增公告中，吉比特明确了本次业绩预增三大核心驱动因素。首先，《杖剑传说（大陆版）》《道友来挖宝》于2025年第二季度上线，2026年上半年进入完整运营周期，利润贡献显著提升。

其次，《杖剑传说（港澳台版）》《杖剑传说（日本版）》于2025年第三季度上线，《问剑长生（港澳台韩版）》《九牧之野》等海外产品于2025年第四季度上线，本期持续贡献增量利润此外，个别联营企业本期利润增长，公司通过权益法核算确认的投资收益同比增加，进一步增厚利润水平。

根据中邮证券统计数据，《杖剑传说（大陆版）》自2025年3月上线，全年流水达17.03亿元，为公司最强新品之一；《问剑长生（大陆版）》2025年1月上线，流水8.24亿元，轻社交放置修仙差异化用户覆盖；《道友来挖宝》6.03亿元，小游戏赛道验证可行性，《问道》IP衍生。《杖剑传说（境外版）》2025年7月上线港澳台及海外，流水7.92亿元。《问道手游》流水19.38亿元，同比下滑6.55%，经典IP出现自然衰减。

拆分季度来看，2026年一季度，吉比特的归母净利润为5.18亿元，同比增幅达到82.68%。结合半年预告区间测算，公司二季度归母净利润落在4.92亿元至5.82亿元区间，季度盈利水平出现明显分化。一季度高基数背景下，二季度盈利上限未能实现进一步增长，释放出增长动能边际走弱的信号。可以看到，吉比特现阶段业绩增长多依托于新品上线节奏形成的基数效应，如果后续缺乏同等体量新品接续上线，盈利增速或将快速回落。

事实上，放置类游戏具备典型的生命周期特征，即上线初期依托营销投放拉动流水快速冲高，运营6至12个月后，玩家留存与付费规模通常会逐渐步入下行周期。对照公司同类自研产品《问剑长生》的历史运营表现来看，放置RPG游戏在上线一段时间后会出现流水显著下滑的情况。也有不少投资者担忧，作为现阶段业绩核心支柱的《杖剑传说》国服或将重现这一规律，2026年下半年国内流水或将面临下行压力。

值得注意的是，吉比特的产品梯队存在明显断层问题。从今年新品来看，自研产品《杖剑传说》《问剑长生》的欧美版本计划于2026年上半年推出；代理产品《失落城堡 2》预计年内上线，《九牧之野》拟在中国港澳台地区发行，但时间待定。除《杖剑传说》之外，其余储备产品尚未显现爆款潜质，而老牌产品《问道手游》仅能提供稳定现金流，难以持续拉动增量。

目前，国内手游市场增长红利消退，用户总量接近饱和，行业转入存量竞争。大量厂商集中布局放置、修仙、异世界RPG，品类同质化加剧，玩家审美趋于疲劳。爆款产出门槛不断提高，新品生命周期也普遍缩短。如果自研新项目研发进度延迟、测试数据不达预期，吉比特将面临新旧产品断层，难以持续支撑企业中长期业绩及盈利预期。

出海盈利考验成本管控能力

放眼海外市场来看，2026年5月19日，《杖剑传说》欧美版本《Sword x Staff》正式上线，迅速打开北美市场，北美地区的数据表现十分亮眼。

根据第三方数据机构Sensor Tower监测信息显示，《Sword x Staff》第二季度以超过1973万美元的预估收入登顶Q2地区移动游戏收入上升榜；6月在海外整体收入更是突破1860万美元，环比增幅超120%，登顶当月中国手游海外收入增长榜单。

其中，美国市场贡献约六成海外收入，游戏一度攀升至美国AppStore手游畅销榜第26名，此外依托6月初开启的《KONOSUBA!》IP联动活动进一步拉动用户付费。

一直以来，国产放置RPG在欧美市场的渗透率都处于偏低的状态，因此《杖剑传说》出海热度取得突破，被视作吉比特全球化布局的重要里程碑。在此之前，该游戏亚洲海外版本已经完成市场验证，2025年先后登陆港澳台、日本市场，境外流水形成了较为稳定的规模。随着欧美市场的新增增量，吉比特的海外业务被市场寄予厚望，有望成为公司第二条增长曲线。

从财务数据来看，2025年吉比特实现境外收入9.29亿元，同比增长85.80%，占总营收比重的15%，增速显著高于国内业务，其中《杖剑传说》境外版实现收入7.92亿元，为核心海外单品，《问剑长生》境外版等自研产品持续贡献出海增量。

不过亮眼热度背后，欧美手游市场的获客成本远高于国内市场，海外发行面临的盈利难题亟待正视。普遍来看，海外买量的客户获取成本通常为国内市场的3至5倍。吉比特的投资者交流纪要中也曾提示，《杖剑传说》欧美版上线初期营销推广投入较大，前期费用承压，同时游戏流水按照会计准则需要递延确认收入，短期对利润的贡献存在不确定性。若游戏用户生命周期价值无法覆盖高昂的买量开支，LTV/CAC比值持续低于预期，海外业务很可能陷入增收不增利的困境，流水也难以转化为实际经营利润。

此外，出海业务还面临严峻的区域监管政策风险。近年来，欧美地区持续收紧手游隐私数据监管，欧盟依托GDPR、DSA构建统一高标准监管体系，美国则采用联邦法律叠加各州隐私法案的碎片化监管模式。定向广告、跨设备用户追踪均需要用户主动授权，大量玩家选择拒绝数据追踪，削弱手游精准买量能力，推高投放难度。

另外，未成年人数据保护成为监管重点，多地限制面向青少年的个性化营销。与此同时，各国同步加强氪金抽卡、虚拟商品交易管控，部分成员国已限制类赌博性质的战利品宝箱机制。监管政策若持续收紧，将约束游戏付费模式与广告投放渠道，直接挤压商业化空间。此外，欧美放置RPG赛道竞争持续加剧，多家国内厂商同类产品集中上线，流量竞争持续抬升营销成本，但后续维持榜单排名还需要持续加大投放力度。

持续高派现模式引发市场质疑

7月21日，吉比特披露关于公司董事长提议制定2026年半年度利润分配方案的提示性公告。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金红利100元（含税），不实施资本公积转增股本，不进行其他形式利润分配。

公告同时提示，本次分红仅为提议方案，具体利润分配方案由董事会根据公司2026年半年度财务情况、未分配利润、现金流状况及公司发展规划，在股东会授权范围内依法制定，并按照相关规定履行审批程序及信息披露义务，最终方案存在不确定性。

一直以来，吉比特以“能分尽分”著称，自2017年上市以来累计现金分红74.22亿元，为首次公开发行股票融资净额的8.25倍，被部分投资者称为“游戏茅”。持续大手笔分红收获了不少价值投资者的认可，稳定的现金回报也自然构成了公司估值的重要支撑。截至7月31日收盘，吉比特股价为389.35元/股，总市值约为280.49亿元，市盈率(TTM)为13.83倍。

回顾公司历史回报方案，吉比特自2017年上市以来长期坚持高现金分红，公开信息显示累计分红总额已经达到IPO募资净额的8.25倍。公司制定的2026至2027年股东回报方案，明确原则上每年开展三次利润分配，年度现金分红不低于当年归母净利润50%。

从2025年来看，全年吉比特共进行了三次分红，全年合计每10股派现196元，累计现金分红14.06亿元，现金分红比例为78.41%。在董事长卢竑岩提议的2026年中期分红方案中，每10股派现100元，预计分红总额将达7.2亿元，据此持股比例计算，他本人可获现金分红2.14亿元。

但随着分红预案公布，市场对于资金分配方式的分歧声也此起彼伏。游戏行业需要持续创新，长期竞争要求企业保有充足资金，投入新项目研发、美术制作、技术升级与AI 工具落地。持续大额分红将约束账面留存资金，市场担忧会压制中长期研发投入空间。

从股权结构来看，吉比特董事长卢竑岩为第一大股东，高分红方案下实控人将成为最大收益主体。不少二级市场投资者提出质疑，在海外业务仍处于投入期、新品研发存在资金需求的阶段，是否应当适度平衡股东短期分红收益与企业长期发展资金储备。对比同赛道头部游戏企业，多数厂商会预留更多资金投入全球化与自研管线，分红节奏相对谨慎。

分红方案的落地节奏也持续牵动二级市场预期，回顾历史，吉比特历次披露分红预案后，股价虽常有短期脉冲行情，但难以形成持续行情。本次业绩预增与分红提议同步落地，股价虽有所反弹，但基本面上仍缺乏持续上行的动力。

另镜 | 作者：汪时雨| 责编:陈秋 | 审核:张小蕾 | 监审:小婷

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