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2026-03-20      汽车      来源：另镜 作者：晨曦      321899

摘要：央国企高端新能源汽车第一股

【另镜网】3月19日，岚图汽车正式登陆港交所，当日收盘市值239.57亿港元。比起成功登录资本市场，更值得深究的是岚图汽车成功上市的独特路径。

据悉，岚图此次上市，不发新股、不募资，是以“介绍方式”在港股挂牌。8月启动上市进程，仅四个月就完成多部门审批，创下央企新能源品牌赴港上市的高效范例。

这种拒绝额外补血的姿态，无异于一场实力的展示。它向外界表明，岚图其内生增长的强劲动能，足以支撑其代表“央国企高端新能源汽车第一股”底气和长期价值凸显。在资本舞台面向全球市场展示自身实力，助力企业成为全球标杆。

然而，对于二级市场而言，成功挂牌只是开始。这种注入关键资本背后，岚图究竟藏着怎样的工业基因与进化速度？

“高端、高质、高毛利率”经营闭环

为什么岚图敢于选择不募资的介绍上市？最直观的答案藏在它的资产负债表与利润表里。

首先，是经得起推敲的高质量增长。

2025年，岚图交付量达15.02万辆，同比增长 87.44%，三年复合增长率73%，远超行业大盘。而且，岚图仅用7个月时间就完成了从 20 万辆到 30 万辆的跨越，成为国内首个总产量突破30万辆的央国企高端新能源品牌。

进入2026年，前两个月，尽管面临补贴退坡，岚图依然实现1.89万辆交付，同比增长18%。这一销量业绩并非单一爆款的昙花一现，而是源于其品类矩阵的整体势能。

目前，岚图产品线覆盖轿车、SUV、MPV是产品线最全的高端新能源品牌，高端定位难以撼动。

其中，岚图梦想家更是蝉联高端新能源MPV 销量，业内甚至热议，每卖出三辆高端MPV，就有一辆是梦想家。如今，岚图梦想家均价已稳定在 40万元以上，顶配乾崑Ultra版订单占比过半，且55%的的客户来自BBA等传统品牌的增换购，表明其已深入传统豪华车企的战略腹地。
3月10日，岚图梦想家第20万辆下线，冠军版正式上市。作为30万级唯一搭载华为乾崑智驾ADS4的MPV，该车智驾硬件水平与40万级车型持平，同时保留MPV核心舒适配置，直指传统合资MPV“重乘坐、轻驾驶”的产品短板。

2026年，岚图进入产品大年。随着高端SUV岚图泰山Ultra的量产交付、泰山黑武士的重磅上市以及“中国最大大五座SUV”泰山X8的首发，岚图进一步完善了从轿车、SUV到MPV的全维度产品主权。

高端车型、高质量发展，奠定了岚图跨越周期的“高盈利能力”表现。

2025年，岚图营收攀升至348.6亿元，三年复合年增长率达65.4%，净利润实现10.2亿元。从2023年的亏损到2025年成功上岸，岚图仅用了两年时间就彻底摆脱了亏损泥潭。

更惊人的是其20.9%的毛利率。这一数字不仅跨越了衡量车企健康度的 20% 分水岭，更超越了特斯拉等一众行业标杆。这种足以对标全球巨头的盈利确定性，为资本市场递上了一颗最坚实的定心丸。

亮眼的业绩是岚图叩开资本市场的最大底气。“高端、高质、高毛利率”的商业闭环，不仅让岚图在行业大洗牌中率先拿到了盈利入场券，更向外界证明了央企转型新能源，绝非简单的规模堆砌，而是经营效率与品牌溢价的全面胜出。

然而，对于二级市场而言，财务报表只是过去式的总结，资本市场更宏大的想象力，在于岚图如何维持超越行业平均水平的进化速度。

这种稳健的高增长与高毛利率，并非源于偶然的运气，而是深植于其工业基因中的两道硬核护城河。

自研架构+华为乾崑 ，把技术红利算成了明白账

其中之一，便是一套以全栈自研架构与华为智驾深度融合构筑的技术护城河。

新能源汽车上半场，行业热衷于讨论交付量、周转率和融资额；但到了下半场，资本市场衡量的标尺已经悄然切换为技术红利对经营效益的变现能力。

对传统车企来说，转型难以跨越的鸿沟之一便是如何把技术红利，转化为规模效应。尤其是在研发生产端，传统逻辑下，燃油、混动、纯电往往对应不同的底盘架构，意味着研发投入的分散与供应链冗余。而岚图打破这种内耗的方式，是其全栈自研的ESSA 架构，实现了国内首个支持纯电、智能混动等多种动力形式共线生产的技术闭环。

多动力同平台生产，这一模式带来的最直观红利，是极致的通用化率。

据了解，ESSA架构可支持SUV、MPV和轿车等六种主要车型的开发。目前，岚图旗下的梦想家、追光等旗舰车型，在硬件架构上的通用化率已高达90%。在制造业中，90%意味着采购成本的大幅下挫、开发周期的成本缩短，以及生产线利用率的极限释放。这种平台化红利，让岚图拥有更深的回旋余地，当别人还在为单个车型的零部件供应商博弈时，岚图通过跨车型的规模效应，完成了对供应链议价能力的重构。
此外，天元架构的出现，标志着岚图完成了从电控架构向智能架构的跨越。通过软硬件解耦，岚图能够像互联网公司迭代App一样迭代车辆功能，“一次开发、多端复用”。不仅降低了后期维护成本，更让技术投入的边际效应呈几何增长。用极致的工程化效率，对冲市场的不确定性，这正是岚图能够在高速增长的同时，依然能不断释放利润弹性的根本逻辑。

如果说自研架构是稳健的骨骼，那么高端智驾技术，便是岚图的在高端市场撕开裂口的武器。

2026年《政府工作报告》指出，“要深化拓展‘人工智能+’”，将智能网联汽车列为培育新质生产力的核心阵地。随着政策松绑和场景开放，车企也加速布局，包括吉利、小鹏、广汽、奇瑞在内的车企均计划于今年推送或量产L3智驾，行业站在了爆发前夜。

相比行业普遍的计划量产，岚图已率先交出了实证成绩单。其L3级测试车已完成超11万公里实路测试和90万公里模拟测试。前不久亮相的岚图泰山Ultra，也成功通过了L3级有条件自动驾驶道路实测、驾驶员失能接管、障碍物遗落避障等多项极端场景挑战。

这一领先优势，源于岚图“自主积累 + 强强联合”的开放生态。

一方面，岚图自身技术积淀深厚。截至2025年底，其专利增速稳居新能源车企第一，4974件发明专利，更跻身中国汽车自主创新TOP10，在央企二级企业中一骑绝尘。

另一方面，则源于与华为乾崑智驾的深度融合。从技术深度看，岚图与华为的合作并非简单的方案采购，而是“软硬兼施”的深度集成。

以岚图泰山Ultra为例，其搭载了目前行业顶配的华为乾崑ADS V4.1方案，并首批量产 896 线双光路图像级激光雷达。相比传统的 192 线雷达，岚图泰山Ultra针对30cm高度障碍物，最远识别距离高达162米、针对14cm小目标的识别，距离高达120米，实现了从“点云”到“图像”的维度跃迁。

而且，行业常见的智驾方案往往只是“悬浮”在车辆之上的应用，一旦断网卡机，很容易失灵。但岚图却将华为算法深度植入了转向、制动、通信等五大冗余系统。这意味着即便在极端路况下电子元器件偶发故障，岚图的物理冗余也能确保车辆“接得住、停得稳”。

这种软硬协同的确定性，让岚图泰山Ultra成为了40万级市场中，唯一能将华为满血智驾与百万级豪华底盘合而为一的“智驾完全体”。

与此同时，它也向市场传递了一个信号，在L3有条件自动驾驶从期货走向现货的元年，真正的领先是能否在智能化深水区，将技术转化为实实在在的经营红利。而岚图构建的“底层架构降本、顶层智驾增效”的技术闭环，正是其跳出内卷泥潭、实现高毛利的核心逻辑。

央企基因 ， 57年造车底蕴托底

技术护城河决定了岚图能从同质化的参数竞赛中突围，但他的上限，是由供应链护城河所决定。

什么意思呢？

如今的新能源汽车市场，竞争已从单纯的产品力博弈转向了背后的工业体系对决，比的是谁能更快、更好的造出一台技术水平高、安全系数高、审美水平高的汽车。

岚图自研技术和华为合作拉高了创新天花板，而其背后国家队的体系托举，才决定了这些前瞻科技从实验室走向大规模量产的兑现速度。

例如，在新能源行业，交付周期曾是悬在车企头上的达摩克利斯之剑。过去两年，用户为现车等上半年，等得友商新款车都上市了的尴尬局面屡见不鲜。这折射的，是部分车企在柔性制造与供应链管控上的短板。
而出身东风集团的岚图，拥有57年积淀的制造主权与供应链协同优势。

在生产效率上，2026年，岚图将对黄金工厂与云峰工厂进行深度技改。 7 月提产后，两大工厂合计产能将达每小时90辆——平均每40秒就有一辆整车下线。这种极致的工程化能力，在资本市场眼中意味着高资金周转率与低沉没风险；在用户眼中，则是“上市即量产”的确定性。

此外，岚图对供应链的掌控不仅体现在效率上，更构建了“产业链安全+产品安全”的双重体系。

其中的第一层，是关乎企业主权的产业链安全。在逆全球化风险下，企业真正的竞争力在于自主可控。岚图正打造的国内首条100% 国产化新能源整车生产线，从 PLC 控制系统到机器人执行单元、精密传感器等等，都将采用国产品牌。

这种从底层设备到顶层软件的全面掌控，也赋予了岚图绝对的成本议价权。

第二层，则是回归汽车本质的产品级安全。据应急管理部数据，2024 年新能源汽车火灾事故达 550 起。进入 2025 年，失控与起火的阴云仍未散去。乱象频发的背后，是过去几年汽车被当作“快消品”盲目迭代、让渡安全守则的代价。
而根植于央企基因的岚图，坚持安全才是一台车最高级的溢价。除了泰山Ultra配备的五大安全冗余系统，岚图已将安全扩展至"车身安全+数据安全+电池安全+驾驶安全"等多维体系。今年地方两会，便有超50台岚图追光L替代奥迪进入公务接待车队。这一席位的切换，意味着在对安全性、隐私性及可靠性要求极高的政务场景中，岚图已通过最严苛的考试，从老牌车企手中夺回了信赖感。

更重要的是，国家队出身的岚图，代表了中国汽车工业的文化自信。

在中国新能源汽车一年向全球出口超260万辆的背景下，真正的豪华国产车，更加需要基于技术自信之上的文化主权。

而近期发布的岚图泰山黑武士，便给出了一份中式豪华的答卷。直瀑格栅、天地星芒轮毂及碳纤维套件，传递出内敛强大的侠客气质。“港股上市第一车”岚图泰山X8，则以顶天立地的大气姿态，融合优雅从容的中式美学，开创了“庭院级大五座 SUV”全新品类。

从“流云墨韵”饰板到“星河天幕”，岚图的设计逻辑拒绝了西方式的盲目征服感，转而追求东方美学的感官共鸣。这种不可复制的审美表达，让其在国际资本和消费市场面前，掌握了中国式高端的定义权。

总结：

可以说，由全栈自研和华为乾崑加持形成的技术护城河，以及由国家队制造底蕴形成的工业护城河，构成了岚图在资本市场最能打的底层资产。

尽管岚图上市不募资，但凭借这两道护城河，他反而募得了更大的市场信任与品牌声量。

但这仅是序章。登陆香江，岚图更长远的想象力在于两场价值重构。

首先，是身价的重估。岚图的上市，本质上是一次通过港股这一透明度极高的窗口，岚图将对标具备高溢价能力的智能化科技阵营，是企业领跑行业新起点。

其次是全球化战略的杠杆效应。香港作为全球资本窗口，将助推岚图向全球高端品牌进阶。未来，岚图将拓展欧洲、中东、中亚等海外市场。依托更灵活的资本手段，有利于其在国际化博弈中抢夺全球高端新能源市场的话语权。

所以，岚图的上市，是为了更长远的成长。作为央企新能源转型的破局者，它将代表国家队成为全球标杆，以技术自研的硬度与制造主权的厚度，在全球汽车市场刻下属于中国高端品牌的价值坐标。


另镜 ｜ 作者：晨曦 ｜责编:陈秋 | 审核:张小蕾 | 监审:小婷


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