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2025-12-21      金融      来源：另镜 作者：文哲      829110

摘要：随着中信旗下先进制造等高科技业务的价值被投资者逐渐认识，中信戴卡IPO也提上日程，中信估值修复还有潜力。

【另镜网】近日，中信股份旗下的中国中信有限公司披露了最新业绩，公司前三季度营收净利润双增，随着中信旗下先进制造等高科技业务的价值被投资者逐渐认识，中信戴卡IPO也提上日程，中信估值修复还有潜力。

8月29日，中信股份还公布了2025年中期分红方案，公司以持续高分红回报投资者。

分红力度稳步提升

作为中国最大的综合性企业集团之一、恒生指数成份股公司，中国中信有限公司用超预期的三季报点燃了二级市场。

三季报显示今年1-9月，中信股份的核心全资子公司中国中信有限公司（是中信银行/中信证券/中信保诚/中信重工/中信出版等中信系企业的直接或间接大股东）总营收2923.63亿元，同比2024年前三季度的2780.36亿元增长5%；今年前三季度总利润1018.39亿元，比去年同期的921.78亿元增长10.4%，前三季度归母净利润409.91亿元，比去年同期的354.85亿元增长15.5%。
中信股份2014年以来现金分红力度稳步提升（wind，万元，%）
三季报还显示，截至今年9月末中信有限公司的借款余额为729.6亿元，比2024年末的604.8亿元增长20%以上，同期已发行债务工具从14471亿元增长到15292亿元，增长5.6个百分点。

反映出中信可能抓住货币环境宽松/债券利率保持低位的机会，合理发行债券融资。尽管有息负债有所增长，但同期股东权益也从12359亿元增长到12881亿元，整体负债率保持平稳（合并资产负债表）。更值得注意的是，今年前三季度，中信有限公司的财务费用只有16.42亿元，比去年同期的22.48亿元下降27%，管控融资成本/优化债务结构取得成效。

深入探寻中信的制胜之道，此前中信股份董事长奚国华在《致股东的信》中表示：中信股份坚持以价值为中心的内涵式发展，坚定履行对客户、对股东、对社会的郑重承诺。具体来说，中信积极发挥金融与实业双引擎优势，深入推进全球布局与协同增效，加快释放改革红利和增长潜力，持续为广大股东带来长期稳定良好的投资回报。
中信股份近几年中期分红稳步提升
三季报发布不久前，中信股份还公布了2025年中期分红方案，分红将于11月到账，每股派发现金股息0.2元人民币（合0.21926港元），中期分红总额58.18亿元人民币，比2024年中期分红每股0.207945港元增长约5%，分红水平稳步提升，中期分红力度创近几年新高。

中信2024年制定的《股东回报规划》明确2025年分红率不低于28%，2026年分红率将力争不低于30%，中信股份的股东们未来收益值得期待。

未来有希望启动回购吗？

与此同时，中信股份很少实施股票回购并注销。

在H股这样的成熟市场，股票回购和分红是上市公司回报股东的两种主要方式。近几年A股越来越多公司也加大回购注销力度。美的集团是这方面的佼佼者。

2019年以来美的股票回购持续不断，今年还在执行新一轮回购、本轮已回购金额85亿元。美的董秘办表示“公司将考虑将该类型回购作为常规的市值管理手段”；

贵州茅台继上一轮60亿元股票回购实施结束，今年11月又宣布了新一轮回购、计划回购金额不超过30亿元；中国平安也在2020-2024年间实施了两轮回购、合计回购金额达百亿元左右，有效促进股价企稳上涨。

不仅是中信股份，中信旗下的其他上市公司大多数也选择高分红作为回馈股东的主要方式，暂未大规模实施回购。wind显示中信银行、中信证券、中信特钢、中信金属、中信重工......近几年都未实施以市值管理为目标的股票回购。

估值上，中信股份PB(MRQ)只有0.41，股价低于每股净资产。大额回购对于提升估值有较好效果。为啥中信股份更喜欢分红？

如果从分红金额来看，中信自己也是高分红的“大赢家”。与股民共享高分红的也包括中信自身——公开信息显示，中信集团子公司中信盛星有限公司、中信盛荣有限公司分别持有中信股份27.5%、25.6%的股权，合计持股比例53.1%，按比例能分到58.18亿元中期分红中的30.8亿元。

另外中信集团2023年收购华融资产（更名为中信金融资产），后者2023年从中信盛星手中受让中信股份5.01%的股权，交易对价136.27亿港元，接着又于2024年斥资123.5亿港元收购中信股份4.88%的股份。这9.89%的股权对应5.75亿元的中期分红。

中信股份此前2022年业绩会上也回应投资者，“根据联交所的要求，公司的公众持股不能低于一定比例，目前公司没有股份回购的计划”。财报显示，中信集团持有中信股份的股权比例达73.12%，大股东持股外的流通盘比例较低。

而且近年来国资委等监管部门加强央国企负债管控，“一利五率”考核体系把负债率作为对央国企的重点考核指标之一。wind显示截至今年6月末，中信股份的资产负债率是88.3%。如果回购并注销股份，可能导致股东权益减少，进而加大负债率的波动。

金融之外 重新发现中信

在外界看来，中信早年贸易业务较为强势，近些年更多以金融业务享有盛名，中信银行、中信证券、中信信托等均是行业翘楚，加上收购的中信金融资产，中信集齐了全金融牌照。但中信集团还有大量的实体产业和服务业。其五大业务板块下的先进制造、先进材料、消费业务值得投资者给予更多关注。

中信官网介绍，中信股份统筹推进“焕星”“造星”“探星”三大行动，聚焦“一体化压铸”、稀缺资源、生物育种等重点业务，打造更多拳头产品、专精技术、旗舰项目。

不过复杂的架构也影响了估值。中信股份副董事长、总经理张文武曾感慨，“中信业务复杂，导致资本市场研究难度较大”，公司将通过优化年报信息披露、加强资本市场沟通等方式，帮助投资者和分析师深入理解中信投资价值。

而且中信不少优质资产还没上市。近年来中国汽车产业实现爆发增长，国产新能源汽车成为“出口新三样”之一。中信在汽车产业链重点布局了中信戴卡。中信戴卡是全球最大的铝车轮和铝制底盘零部件供应商，在全球汽车零部件企业百强榜最新排名升至42位，较2024年提升7位。

受益于新能源车轻量化趋势，铝车轮、铝铸件需求仍在走高。近期多家铝铸件上市公司股价大涨甚至创新高，比如产品覆盖铝汽车板、铝型材的铝业龙头南山铝业近期股价创十几年来新高（复权价）。中信戴卡的上市机遇浮现。

中信戴卡2023年启动IPO辅导，辅导工作不出意外落在兄弟企业中信证券、头部投行中金公司的肩上。中信证券官网今年8月材料透露，IPO企业存在国有股东的，应在申报时通过“7-3特定行业(或企业)的管理部门出具的相关意见”提交国有股东标识相关批复文件。截至7月15日，中信戴卡“国有股东标识相关批复尚未取得”。随着各项合规问题逐步解决，中信戴卡未来有望正式冲击A股IPO。

而在消费赛道，中信亦是重量级玩家。中信股份、中信资本组成的中信联合体2017年收购麦当劳中国业务（更名为金拱门）。公开信息显示经过8年，麦当劳中国的餐厅数量增长到收购前3倍，突破7200家，中国内地成为全球麦当劳门店数量第二多的市场，也是发展最快的市场，成为洋快餐本土化运营的标杆。


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