另镜网_原创商业媒体看懂时代浪潮

首页 > 大模型

科大讯飞上半年业绩预亏，高研发为何难换“高回报”？

2026-08-07 大模型来源：另镜 | 作者：邵阳 6

摘要：科大讯飞高额的研发费用，能否顺利落地转化为规模化的商业化收益？成为市场最为关注的核心问题。

【另镜网】随着2026年中报季的窗口开启，科大讯飞披露了半年度业绩预告。其预计2026年上半年净亏损1.8亿元至2.28亿元，扣非净利润预亏规模更是达到了6亿元至6.75亿元。

事实上，科大讯飞的经营压力并非年中节点突发，早在今年一季度便已充分显现。一季度公司不仅账面出现亏损，经营活动现金流也为负数。拉长时间维度来看，此番业绩疲软并非短期阶段性波动，而是公司长期存在的经营痛点。多年来，科大讯飞业务版图持续扩张，但盈利水平始终薄弱。

基本面的持续承压，也让公司二级市场走势与行业行情形成反差。作为手握星火大模型核心技术的纯正AI龙头，科大讯飞本应充分受益于行业发展红利，却在本轮A股AI板块轮番上涨的行情中持续走弱。为了稳定投资者预期，科大讯飞于近期火速推出股份回购计划，用“真金白银”传递信心。

放眼行业大势，当前国内AI产业正处于高速迭代、快速落地的黄金风口，大模型商业化进程持续提速，资本市场对AI企业前期重研发、阶段性亏损的成长模式，整体具备较高的包容度。在这样的情况下，科大讯飞高额的研发费用，能否顺利落地转化为规模化的商业化收益？成为市场最为关注的核心问题。

主业“造血能力”究竟如何？

从预报内容来看，科大讯飞预计今年上半年归母净利润亏损1.8亿元至2.28亿元，亏损规模同比有所收窄；但核心经营指标大幅走弱，扣非净利润预计亏损6亿元至6.75亿元，同比亏损扩大65%至85%，可见其主业经营压力进一步加剧。

此次预亏的结果并不令人意外，而是延续了今年一季度的经营颓势。今年一季度，公司营收实现稳步增长，同比提升13.23%至52.75亿元，但盈利端已显露疲态，当期归母净利润亏损1.70亿元。更值得警惕的是，一季度经营活动现金流净额为-10.69亿元，经营性现金大幅流出。不难看出，公司看似营收规模持续扩张，实则核心主业未能实现有效“造血”。

纵观近几年的财报数据，科大讯飞始终维持“高营收、薄盈利”的发展特征。Wind数据显示，2022年至2025年，科大讯飞的营业收入分别为188.2亿元、196.5亿元、233.43亿元和271.05亿元，营收体量在国内本土AI企业中遥遥领先。

但亮眼的营收规模并未转化为匹配的盈利实力，同期归母净利润始终徘徊在数亿元低位，盈利增长乏力。2022年至2025年分别为5.61亿元、6.57亿元、5.6亿元和8.39亿元；至于扣非净利润，上述各期分别为4.18亿元、1.18亿元、1.88亿元和2.64亿元。从财报分析来看，主要是公司账面净利润很大程度依赖政府补助等非经常性收益，一旦剔除这类外部收益，公司盈利能力则大幅缩水。

盈利疲软的痛点，还直观体现在现金流表现上。多年数据显示，科大讯飞上半年经营现金流经常为负，处于“失血”状态，仅依靠下半年集中回款实现全年现金流转正。这种季节性现金流波动、主业盈利持续低迷的现状，也折射出公司业务模式存在短板，长期经营质量亟待改善，亦为后续的经营压力埋下伏笔。

上半年“烧掉”超28亿研发费用

针对上半年业绩预亏的现状，科大讯飞在公告中直言，持续加码的高额研发投入，是当期利润承压的核心原因。数据显示，2026年上半年科大讯飞研发投入超28亿元，较去年同期增加约5亿元，主要用于大模型、算力上的战略投入。

事实上，高研发投入早已成为科大讯飞的常态化布局。回望2022至2025年，公司研发费用持续稳步攀升，分别达到了31.11亿元、34.81亿元、38.92亿元和44.39亿元。作为靠技术立身的AI企业，科大讯飞始终坚持重研发战略，而这份战略选择，也让公司不得不承受来自业绩方面的压力。

当然，长期的重金研发，为公司积累了扎实的技术壁垒。目前，星火大模型已完成多轮迭代，是国内少数实现全国产算力训练的通用大模型，技术能力稳居行业第一梯队。在近期上海人工智能实验室MedBench智能体测评中，星火医疗大模型以综合得分98.9的成绩位列第一，显著超越国内外主流大模型。

但亮眼的技术成果背后，是难以规避的成本压力与行业内卷困境。

当下国内AI赛道早已告别初期的温和发展阶段，进入全方位、高强度的内卷周期。无论是互联网大厂、头部科技企业，还是新锐AI初创公司，都在不计成本加码大模型研发、算力储备和场景落地，行业竞争从表层的应用比拼，升级到底层技术、算力、人才的全方位较量。

行业激烈竞争之下，科大讯飞面临着很多企业都需直面的两难困境：若缩减研发投入、放缓技术迭代节奏，将难以维持现有技术优势；若持续维持高额研发投入，则必然持续承受短期利润承压的压力。如何平衡技术研发的长期价值与业绩盈利的诉求，成为公司现阶段无法忽略的经营挑战。

市场等待商业化正解

除了高研发之外，居高不下的应收账款也是科大讯飞的深层症结。Wind数据显示，2022年至2025年，科大讯飞的应收账款分别为98.70亿元、121.65亿元、146.66亿元和162.96亿元。简单来看，科大讯飞营收规模持续扩张的同时应收账款同步走高，大量资金被项目应收款项占用，对经营性现金流形成持续压力。

在年报中，科大讯飞便明确坦言“公司教育业务、智慧城市业务等主要面向学校、政府等企事业单位及规模较大企业，在项目建设上具有一定的季节性特点，如上半年规划论证、年中或下半年实施。从近年各季度经营情况来看，亦呈现第一季度营业收入较低，第四季度营业收入较高的特点。”

在最新发布的2025年报中，科大讯飞直接表示，将持续优化业务结构，主动对定制程度高、毛利率低、回款周期长的G端项目采取更审慎的经营策略，将经营集中于回报更高、强现金流的C端与B端业务领域，推动业务结构从项目驱动向产品与用户驱动的转变。

值得一提的是，科大讯飞在二级市场的表现持续震荡。截至8月3日收盘，其股价为42.81元/股，年内股价下跌接近15%（前复权）。而与此同时，随着今年以来AI板块持续活跃，算力、大模型、AI应用、智能终端等细分赛道轮番上涨，不少AI概念股股价翻倍，行业整体赚钱效应显著。

公司层面，7月28日，科大讯飞对外披露了关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告，拟以自有资金或自筹资金回购公司发行的普通股，回购金额为1亿元至2亿元，回购价格不超过62.13元/股，回购期限自董事会审议通过之日起12个月内，全部用于未来实施股权激励或员工持股计划。

站在行业发展的关键节点，科大讯飞正处于转型突围的重要关口。未来，能否平衡好长期技术投入与短期盈利的关系，推动大模型业务规模化变现，将成为科大讯飞穿越行业周期、重塑资本市场估值逻辑的关键。

另镜 | 作者：邵阳| 责编:陈秋 | 审核:张小蕾 | 监审:小婷

评论区