首页  >  银行

2025-12-14      银行      来源：另镜 作者：文哲      92338

摘要：开始遭遇营收天花板的困境，与此同时，近几年净息差相对抗跌。招行对万科的信贷风险损失计提短期内可能会加大涉房贷款的不良压力。

【另镜网】面对不一样的市场环境，招商银行也难免承受着零售业务增速下滑、营收增长停滞的压力。董事会和管理层通过降本增效、差异化和“价值银行”战略，确保资产质量维持优异水准、推动净利润增长，为保持高分红奠定了基础。

增收不增利

招商银行一直是股份行中的领头羊，万亿元市值断崖式领先其他股份行。和不少银行一样，招商银行开始遭遇营收天花板的困境，公司通过提升管理效率、降本增效，确保净利润稳中有升。

2025年上半年，招商银行实现营业收入1699.69亿元，同比下降1.72%；归属于股东的净利润749.30亿元，同比增长0.25%。三季报显示1-9月，招行营收2514.20亿元，同比下降0.51%，实现归属于股东的净利润1137.72亿元，同比增长0.52%。这也符合招商银行行长王良在9月1日半年报业绩说明会上“下半年有信心实现经营逐季向好”的判断。

截止12月12日，招商银行A股今年涨10.8%，在A股股份行板块中排第四，涨幅小于浦发银行、兴业银行、中信银行；放到A股42家大银行板块下，招商银行涨幅排18。当农业银行等四大行股价持续创新高的同时，招商银行还没有突破2021年5月的历史高点。
拉长时间，上一轮牛市末的2020年底，招商银行在A股银行板块下市值仅次于工商银行、建设银行，现在滑落到工行、农行、建行、中国银行之后的第5位。

就A股42家上市银行整体来看，28家前三季度营收增长，招商银行营收同比增速排31位。归母净利润同比增速方面，招商银行前三季度0.52%的同比增速排42家A股银行中的32位。

与此同时，招商银行近几年净息差相对抗跌，2021年末-2025年9月净息差从2.48%降为1.87%，A股银行净息差排名始终位列前三，凸显招行经营之稳健。招商银行的不良贷款率同样表现优异，近三年的不良贷款率始终在0.95%上下浮动，反映出资产质量非常出色。

增速目标弱化、净息差稳定，深层反映了招商银行董事会、管理层在市场内外部动荡之际保持着稳稳的战略定力，并未转向以低利息等单纯的价格手段来提升市场占有率和规模增速。正如王良所说，“我们的目标是让招商银行继续保持净息差的行业领先水平，同时能够覆盖各项成本，使我们的资产业务、信贷业务能够保持价值创造，能够带来正的收益。”

不良率优秀 小微贷款不良增长46%

但从前瞻性指标的变化来看，招行需对资产质量劣化风险持续高度关注。近些年招商银行逾期贷款持续增加，2021年末-2025年9月末从574.26亿元增至958.64亿元，增幅约67%。同期招商银行贷款总额增长了28%，逾期贷款增速高于贷款总额增速，逾期贷款占贷款总额的比例从1%增长到1.34%。

信贷五级分类下，招商银行2021年末-2025年9月末的关注类贷款占比从0.84%走高到1.43%。

特别是小微贷款，今年1-9月小微贷款不良余额从65.38亿元增长到95.55亿元，增长46%，不良率从0.79%增长到1.11%，是零售贷款不良生成的主要“病灶”。

这些年房地产市场深度下行，招商银行房地产贷款占比下降，涉房资产质量2023年显著恶化。2021年末-2025年6月末房地产不良贷款从94.76亿元增到213.85亿元，比今年初的225.68亿元减少12亿元。2023年招商银行的房企不良贷款处置翻过高峰，但个人房贷不良仍处于相对高位，成为影响房地产不良贷款生成的重要因素。

2025年房地产市场有加速下行态势，近期万科债券宣布展期。万科和招商银行总部同在深圳，双方有着持久的合作关系。通稿显示，2022年12月招商银行与万科集团签署战略合作协议。在房地产项目开发贷、供应链融资、个人按揭贷款、债券投资、并购融资等业务上深化银企全面合作；招行不动产行业战略客户部总经理、总行培训中心副主任林明松，履历显示他曾担任万科集团资金中心总经理，鹏金所董事长、总裁。

但以近期万科债券展期为分水岭，招行对万科的信贷风险损失计提短期内可能会加大涉房贷款的不良压力。
2025年以来招行小微贷款不良增长较快（三季报）

反思错过ETF发展机遇

招商银行被称为“零售之王”，资管产品销售和托管业务又是重中之重。招商银行曾是以往爆款基金和知名基金公司的首选渠道。

但近些年逐渐失色。证券基金业协会2021年开始披露公募基金销售数据。2021年一季度，招商银行的股票+混合公募基金保有规模达6711亿元，高居行业第一；蚂蚁集团旗下的蚂蚁（杭州）基金销售有限公司以5719亿元的股票+混合公募基金保有规模位居第二。工商银行排第三。东方财富旗下天天基金以3750亿元的规模排第5。
2021-2025年基金销售机构排名变化（中国证券基金业业协会）
但招商银行逐渐被蚂蚁超越。最新数据是2025年上半年，蚂蚁基金以8229亿元的权益基金保有规模遥遥领先，招商银行以4920亿元的规模屈居次席；同样是互联网背景的天天基金以3496亿元的权益基金保有规模排第三。

差距更悬殊的是股票型指数基金市场。2021年以来主动型股票基金业绩普遍令基民失望，管理费等成本却更高。ETF等指数基金则以较低的管理费用、公开透明、紧密跟踪市场表现、更匹配养老资产配置需求等优势受到基民欢迎。金融机构们也积极拥抱“ETF大时代”，蚂蚁基金成为指数基金市场的销售之王。

基金业协会官网数据披露，2025年上半年蚂蚁基金的股票型指数基金保有规模达3910亿元，中信证券、华泰证券、天天基金、国泰海通证券以1223亿元、1150亿元、964亿元、757亿元的保有量位列2-5，招商银行以735亿元的规模排第6。招商银行不仅面临着蚂蚁等互联网巨头的压力，更承受着券商系ETF渠道崛起的压力。

今年6月的股东大会上，面对投资者“招商银行错失ETF基金发展先机”的询问，招行行长王良反思，“我们当年在布局托管业务时没有意识到ETF基金这几年会呈现出爆发式的增长，那时候的前瞻性和主动性不够，布局不完整，导致今天承担了这样的遗憾。”

受资管产品销售和管理费用、佣金和手续费下调让利客户等因素影响，三季报显示今年1-9月，招行实现非利息净收入913.78亿元，同比下降4.23%。

今年来招商银行发力ETF业务，证券基金业协会官网显示，2024年下半年招行股票型指数基金保有规模是582亿元，今年上半年达到735亿元，增长26%以上。

固守零售 对公补位

就整个零售业务大盘来说，受房地产下行、收入下滑、居民风险偏好走低等的拖累，各家银行的按揭贷款、消费贷、信用卡普遍减速乃至萎缩，导致资产规模增速和业绩萎缩。而对公业务较强的四大行走势和估值超越多数股份行、城商行，股价表现强劲连创新高，凸显出二级市场投资者对银行股价值判断的变化。

招行也是如此。中报显示，招行的零售贷款较年初增长0.92%，远低于对公业务7.89%的增速，其中投放到科技、绿色行业的贷款比年初分别增长17.91%、12.9%。不过截至6月末，招行零售贷款占总盘子的比例是51.68%，高于对公贷款。在信贷市场呈现“零售乏力、对公挑大梁”的大趋势中，招行需补上对公业务的短板。

尽管零售业务整体承压，今年10月的三季报业绩说明会上，招行副行长、财务负责人、董事会秘书彭家文再次强调，“虽然零售资产需求在下降，但我们对于零售资产的压舱石（作用）必须高度重视，全力推动。我们的策略和考虑是，无论市场怎么变，但我们市场份额提升的目标不变，增厚压舱石资产。”这背后反映出招行试图继续以差异化的战略思路，破解行业同质化竞争激烈的困境。

据华兴证券分析师王云吟今年5月的招行一季报点评研报透露，招行2025年业绩指引显示25年贷款增速目标是7%-8%，实际增速低于指引。三季报显示截至9月末，招行的贷款和垫款总额71362亿元，较2024年末增长3.6%，较2024年9月末同比增长5.7%。


评论区
登录    注册   
京ICP备2025130743号
Copy Right © 2025 www.demirror.cn All Rights Reserved